20180920-国金证券-半导体行业周报_MCU行业开启新周期传感器龙头韦尔股份再出手_13页_1mb

半导体行业研究 增持（维持评级）总结

核心内容

MCU行业开启新周期，传感器龙头韦尔股份再出手

• MCU市场复苏：全球MCU市场自2014至2016年连续三年增速下滑后，2017年迎来复苏，出货量增长22%。预计未来三年物联网终端设备的增加将进一步刺激MCU需求增长。
• MCU价格趋势：随着先进制程工艺的提升，MCU价格下降，应用范围扩大，带动行业进入新一轮高景气周期。8寸晶圆厂产能趋紧，导致MCU价格难以下跌。
• MCU需求结构：32bit MCU因物联网、车载电子等需求增长，成为主要增长动力，而低端MCU市场由国内厂商主导。
• 行业集中度：2016年全球MCU市场份额前五的厂商分别为NXP（19%）、Renesas（16%）、Microchip（14%）、Samsung（12%）和ST（10%），CR5集中度超过70%。
• 国内厂商发展：兆易创新、华虹半导体等国内MCU厂商受益于行业增长，兆易创新基于ARM CortexM技术的MCU芯片受到市场欢迎。

韦尔股份竞买芯能投资和芯力投资股权

• 竞买目的：韦尔股份拟竞买芯能投资和芯力投资100%股权，以间接增持北京豪威股权，推进重大资产重组。
• 股权结构：若竞买成功，韦尔股份将间接持有北京豪威10.55%股权，合计持股14.47%；若失败，持股将降至89.45%，仍保持控股。
• 对并购的影响：无论竞买是否成功，对韦尔股份收购北京豪威资产不会产生重大影响。
• 盈利预测：不考虑并购，预计2018/2019年归母净利润为3.63亿元、5.18亿元；若并购完成，预计2019-2020年归母净利润为11.1亿元、14.2亿元。

主要观点

• MCU行业进入新一轮增长周期，受益于物联网、车用电子等需求增长。
• 8寸晶圆厂产能趋紧，推动MCU价格上涨。
• 韦尔股份通过竞买项目推进并购，对资产购买方案影响有限。
• 国内MCU产业链公司如兆易创新和华虹半导体有望受益于行业增长。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金器件指数：3448.15
• 沪深300指数：3312.48
• 上证指数：2730.85
• 深证成指：8248.12
• 中小板综指：8392.20

投资建议

• 推荐关注：恩智浦NXP、华虹半导体、兆易创新、韦尔股份
• 风险提示：物联网和车用电子需求增长不及预期，韦尔股份竞买能否成功存在不确定性

本周重点

• MCU出货量暴涨：2018年9月13日，ICinsights将MCU出货量增速上调至18%，预计2018年出货量将超过300亿。
• 竞买项目：韦尔股份拟竞买芯能投资和芯力投资100%股权，不影响其收购北京豪威资产。

A股重要公告

• 汇顶科技：董事杨奇志拟减持公司股份，已减持0.058%。
• 华天科技：南京集成电路先进封测产业基地项目已完成工商登记。
• 韦尔股份：拟参与竞买芯能投资和芯力投资股权，推进重大资产重组。

半导体行业公司限售股份解禁情况

• 解禁日期及比例：包括*ST大唐、晶方科技、景嘉微、京运通、通富微电、扬杰科技、士兰微、纳思达、长电科技、长川科技等公司。
• 解禁数量：如晶方科技本期解禁数量为0.03亿股，占总股本的0.03%。

半导体产业重点公司估值数据跟踪

• 估值数据：涵盖多家半导体公司2019年和2020年的市盈率、市销率、毛利率、净现金/权益等数据。
• 重点公司：如韦尔股份、兆易创新、汇顶科技、圣邦股份、景嘉微、富瀚微、欧比特等。
• 行业平均：系统行业平均市盈率为15.57，制造行业平均市盈率为25.41，封测行业平均市盈率为17.61，设计行业平均市盈率为35.83，设备行业平均市盈率为50.65。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 物联网和车用电子行业对MCU需求增长不及预期。
• 韦尔股份竞买芯能投资和芯力投资股权能否成功具有不确定性。

附录

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