20181021-安信证券-韦尔股份-603501.SH-业绩保持快速增长_图像传感器业务卡位行业趋势_5页_356kb

报告摘要

韦尔股份 (603501.SH) 2018年第三季度总结

核心内容

韦尔股份在2018年第三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达31.13亿元，同比增长92.40%，归属于上市公司股东净利润为2.46亿元，同比增长145.05%。公司经营性现金流明显改善，单季度经营性现金流量净额为1.02亿元，表明公司运营效率和财务健康状况持续向好。

主要观点

业绩增长显著：公司业绩保持快速增长，单季度营业收入同比增长73.08%，营业利润同比增长120.21%，归母净利润同比增长116.96%。尽管销售毛利率和销售净利率略有下降，但依然保持在较高水平。
IC设计深化布局：公司持续加强在TVS、MOSFET、电源IC等领域的研发，提升产品性能，满足不同市场需求。公司已成为多家知名厂商的供应商，展示了其在IC设计领域的竞争力和市场拓展能力。
半导体分销业务高景气：公司通过清晰的产品和市场定位，构建了高效的营销模式，形成了差异化竞争优势。随着被动元器件和分立器件景气度上升，公司不断开发新客户，分销业务业绩有望持续增长。
图像传感器业务布局：公司拟通过发行股份收购北京豪威96.08%股权、思比科42.27%股权及视信源79.93%股权，切入CMOS高端图像传感器领域。此举旨在卡位消费电子摄像头升级趋势，拓展公司成长路径。
投资建议：公司获得买入-A投资评级，预计2018年-2020年净利润分别为3.97亿元、5.11亿元和6.44亿元，成长性突出。基于公司模拟IC及功率半导体行业优势，以及图像传感芯片整合效应，给予2018年49倍估值，6个月目标价为42.64元。

关键信息

财务数据

营业收入：2016年2,160.8百万元，2017年2,405.9百万元，2018年预计4,156.2百万元，2019年预计5,200.3百万元，2020年预计6,340.2百万元。
净利润：2016年141.7百万元，2017年137.2百万元，2018年预计396.7百万元，2019年预计510.5百万元，2020年预计644.1百万元。
每股收益：2016年0.31元，2017年0.30元，2018年预计0.87元，2019年预计1.12元，2020年预计1.41元。
每股净资产：2016年1.77元，2017年2.59元，2018年预计4.97元，2019年预计6.03元，2020年预计7.32元。
市盈率：2016年92.3倍，2017年95.4倍，2018年预计33.0倍，2019年预计25.6倍，2020年预计20.3倍。
市净率：2016年16.2倍，2017年11.1倍，2018年预计5.8倍，2019年预计4.8倍，2020年预计3.9倍。
ROE：2016年17.5%，2017年11.6%，2018年预计17.5%，2019年预计18.6%，2020年预计19.3%。
ROIC：2016年16.6%，2017年13.9%，2018年预计45.2%，2019年预计26.0%，2020年预计31.3%。

财务指标

毛利率：2016年20.1%，2017年20.5%，2018年预计27.4%，2019年预计23.7%，2020年预计24.0%。
营业利润率：2016年6.0%，2017年5.5%，2018年预计9.6%，2019年预计9.5%，2020年预计10.0%。
净利润率：2016年6.6%，2017年5.7%，2018年预计9.5%，2019年预计9.8%，2020年预计10.2%。
资产负债率：2016年50.8%，2017年57.9%，2018年预计45.2%，2019年预计45.7%，2020年预计47.3%。
流动比率：2016年1.55，2017年1.53，2018年预计3.12，2019年预计2.80，2020年预计2.68。
速动比率：2016年1.15，2017年1.18，2018年预计2.62，2019年预计2.20，2020年预计2.21。
利息保障倍数：2016年4.82，2017年3.57，2018年预计11.11，2019年预计10.34，2020年预计11.27。

风险提示

宏观经济不景气：可能影响公司整体业绩。
新产品市场开发不及预期：可能影响公司未来增长潜力。
收购整合进度不及预期：可能影响公司业务拓展和整合效果。

总结

韦尔股份在2018年第三季度表现出强劲的业绩增长和良好的财务状况，同时通过收购图像传感器优质资产，进一步拓展了其在高端图像传感芯片领域的布局。公司IC设计和半导体分销业务的双轮驱动策略有效提升了市场竞争力和成长潜力。基于其行业优势和未来发展前景，公司获得买入-A投资评级，目标价为42.64元。然而，公司仍需关注宏观经济波动、新产品市场开发和收购整合进度等潜在风险。

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