20170906-国金证券-2017年9月商业贸易产业2017中报综述：消费复苏，龙头起舞，看好渠道变革新机遇_18页_1mb

商业贸易产业2017中报综述总结

核心内容

2017年以来，中国商业贸易产业整体呈现回暖趋势，消费复苏带动行业景气度上升。社零总额、50家大型零售企业以及百家大型零售企业零售额同比增速均呈现回升，其中可选消费如化妆品、黄金珠宝、家电音像等增长尤为显著。电商行业持续增长，线上零售额占比提升，竞争格局趋于稳定，以阿里、京东为首的四大梯队形成。

主要观点

• 消费复苏明显：社零总额和零售企业增速持续改善，尤其是可选消费领域增长显著，反映消费者信心回升。
• 电商增长稳健：实物商品网上零售额增长迅速，线上渠道占比提升，行业竞争格局趋于稳定。
• 行业盈利改善：整体营收与净利润均实现大幅增长，盈利指标如毛利率和净利率有所提升。
• 龙头表现突出：商超百货、黄金珠宝及专业连锁企业中，行业龙头表现尤为亮眼，尤其是苏宁云商在利润方面迎来拐点。
• 新零售机遇显现：线上线下融合成为趋势，新零售新业态不断涌现，为行业带来新的增长点。
• 国企改革推进：部分优质国资百货企业正积极推进改革，包括引入战略投资者、资产注入和股权激励等，有望提升运营效率。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：39.98
• 市场优化平均市盈率：18.44
• 国金商业贸易产业指数：3807.57
• 沪深300指数：3830.54
• 上证指数：3367.12
• 深证成指：10880.56
• 中小板综指：11603.86

行业表现

• 2017H1，83家重点零售企业收入同比增速达15.94%，扣非净利润同比增速达83.98%。
• 商超百货收入和利润同步增长，净利率提升。
• 黄金珠宝收入和利润增速平稳。
• 苏宁云商17H1净利润同比增长340.71%，线上GMV占比达47.90%。

投资机会

1. 行业龙头持续发力：苏宁云商、永辉超市、天虹股份等公司在新零售布局和业绩增长方面表现突出。
2. 国企改革预期：百联股份、王府井、重庆百货、合肥百货等优质国资百货企业具备改革预期，有望提升运营效率。
3. 全渠道融合趋势：线上线下融合成为行业变革方向，零售企业积极布局，以应对消费升级。

建议关注

布局新零售的绩优龙头

• 苏宁云商：与阿里战略合作，线上线下等量齐观，17H1净利润同比增长340.71%。
• 永辉超市：依托生鲜差异化经营优势，布局O2O全渠道建设，“合伙人”制度提升管理效率，17H1扣非净利润同比增长57%。
• 天虹股份：线下扩张、业态转型、体验升级，线上线下全渠道融合，17H1扣非净利润同比增长46%。

具备国企改革预期的优质国资百货

• 百联股份：上海国资委旗下商业龙头，积极推进主业转型升级，17Q1营收同比增长2.4%。
• 王府井：推进国企改革，吸收合并王府井国际，17H1扣非净利润同比增长23%。
• 重庆百货：重庆地区国改深化，马上消费金融规模持续增长，17H1扣非净利润同比增长30%。
• 合肥百货：多平台融合布局全渠道，自营增长和主业转型助力业绩稳步增长，17H1营收同比增长4.3%。

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 行业景气度复苏不达预期
• 国企改革进程不达预期

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上

长期竞争力评级说明

长期竞争力评级基于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与行业均值的比较结果。

特别声明

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