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通威股份 (600438) 详细总结

核心内容概述

通威股份于2017年11月6日宣布投资建设合肥和成都两个年产10GW高效晶硅电池项目，合计新增20GW高效单晶电池产能。这一举措旨在巩固其在全球光伏电池领域的龙头地位，并进一步提升市场集中度。

主要观点

• 产能扩张：公司新增20GW高效单晶电池产能，预计在3-5年内逐步建成投产。项目启动后，公司高效晶硅电池总产能将达30GW，显著增强其市场竞争力。
• 业绩增长：2017年公司预计实现净利润1746百万元，同比增长70.3%；2018年预计净利润2275百万元，同比增长30.3%；2019年预计净利润3378百万元，同比增长48.5%。EPS预计分别为0.45元、0.59元、0.87元，对应PE分别为22.5倍、17.3倍、11.6倍，显示出公司盈利能力的持续增强。
• 成本优势：公司非硅成本为0.2-0.3元/W，远低于行业平均水平，这为其在补贴退出后的行业竞争中提供了显著优势。
• 行业趋势：随着光伏补贴逐步退出，具备成本和技术优势的企业将引领行业趋势，公司凭借其高效晶硅电池产能扩张，有望进一步提升市场集中度。

关键信息

项目详情

• 合肥与成都项目：各年产10GW高效晶硅电池，合计20GW。
• 投资金额：预计总投资120亿元。
• 建设周期：项目于2017年11月启动，3-5年内逐步建成投产。

财务指标

• 营业收入：预计2017年24972百万元，同比增长19.6%；2018年29041百万元，同比增长16.3%；2019年36883百万元，同比增长27.0%。
• 净利润：预计2017年1746百万元，同比增长70.3%；2018年2275百万元，同比增长30.3%；2019年3378百万元，同比增长48.5%。
• 毛利率：预计2017年17.8%，2018年20.2%，2019年21.7%。
• 净利润率：预计2017年7.0%，2018年7.8%，2019年9.2%。
• 净资产收益率(ROE)：预计2017年13.3%，2018年15.1%，2019年18.3%。
• 每股收益(EPS)：预计2017年0.45元，2018年0.59元，2019年0.87元。
• 每股经营现金流：预计2017年0.85元，2018年1.11元，2019年1.62元。

财务比率

• 资产负债率：预计2017年49.5%，2018年62.3%，2019年57.8%。
• 流动比率：预计2017年0.53，2018年0.30，2019年0.34。
• 速动比率：预计2017年0.39，2018年0.22，2019年0.26。
• 资产周转率：预计2017年104.8%，2018年87.2%，2019年87.4%。
• PE估值：预计2017年22.5倍，2018年17.3倍，2019年11.6倍。
• PB估值：预计2017年3.0倍，2018年2.6倍，2019年2.1倍。

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：公司通过加码20GW电池产能，巩固全球龙头地位；光伏业务持续扩产，强化领先优势；饲料业务稳健增长，预计未来三年业绩持续提升。

风险提示

• 光伏装机不达预期：可能影响公司业绩。
• 产能扩张进度不达预期：可能影响公司增长预期。
• 光伏产品价格大幅波动：可能影响公司盈利能力。

附表数据概览

资产负债表

• 资产总计：预计2017年26239百万元，2018年40343百万元，2019年44079百万元。
• 负债合计：预计2017年13001百万元，2018年25139百万元，2019年25495百万元。
• 股东权益合计：预计2017年13238百万元，2018年15204百万元，2019年18584百万元。

现金流量表

• 经营活动产生现金流量：预计2017年3296百万元，2018年4305百万元，2019年6288百万元。
• 投资活动产生现金流量：预计2017年-7072百万元，2018年-14079百万元，2019年-4075百万元。
• 融资活动产生现金流量：预计2017年2153百万元，2018年10180百万元，2019年-1970百万元。

利润表

• 营业收入：预计2017年24972百万元，2018年29041百万元，2019年36883百万元。
• 营业利润：预计2017年1995百万元，2018年2632百万元，2019年3962百万元。
• 净利润：预计2017年1746百万元，2018年2275百万元，2019年3378百万元。

机构联系信息

• 分析师：苏晨，suchen@xyzq.com.cn，S0190516080004。
• 研究助理：陶宇鸥，taoyouou@xyzq.com.cn。
• 销售经理联系方式：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月。
  • 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、王文钊。
  • 深圳地区：朱元彧、李昇、王维宇、张晓卓。
  • 国际机构：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、王奇。
  • 港股机构：丁先树、王文洲、郑梁燕、晁启湧、段濛濛、陈振光、孙博轶、周围。
  • 私募及企业业务：刘俊文、杨雪婷、唐怡、管庆、金宁、彭蜀海、陶醉、李桂玲、晏宗飞、何嘉。
  • 证券与金融业务：张枫、周子吟、双星、张力、罗敬云、束海平、黄梅君、吴良彬、王方舟、李晓政。

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