20210816-德邦证券-兴发集团-600141.SH-拟筹划兴福电子分拆上市_湿电子化学品业务步入发展快车道_3页_813kb
报告摘要
兴发集团（600141.SH）买入评级分析总结
核心内容概览
兴发集团（600141.SH）当前股价为31.99元，所属行业为化工/化学制品。德邦证券分析师李骥发布买入评级报告，认为公司湿电子化学品业务进入快速发展阶段，且拟筹划控股子公司兴福电子分拆上市，将有助于公司拓宽融资渠道，加速微电子新材料产业布局。
主要观点
- 分拆上市计划：公司拟筹划控股子公司湖北兴福电子材料有限公司分拆上市，该子公司是公司布局湿电子化学品赛道的终端载体。
- 业务发展迅速：兴福电子主营电子级磷酸、硫酸、蚀刻液等湿电子化学品，产品性能国际领先，已进入台联电、中芯国际、SK海力士等知名半导体厂商供应链。
- 产能优势显著：公司已建成3万吨/年电子级磷酸（含IC级1万吨）、2万吨/年电子级硫酸（全部为IC级）、3万吨/年电子级蚀刻液产能，未来还将建设4万吨/年IC级硫酸项目。
- 行业前景广阔：湿电子化学品行业受益于半导体产业向中国转移，市场年均复合增长率达15.35%，存在较大的国产替代空间。
- 业绩显著增长：2021年上半年公司实现营收2.09亿元，净利润2645.45万元，净利润同比增长358.8%，业绩腾飞在即。
关键信息
股票数据
- 总股本：1,118.89百万股
- 流通A股：937.54百万股
- 52周内股价区间：9.70-31.99元
- 总市值：35,793.38百万元
- 总资产：29,864.55百万元
- 每股净资产：9.37元
财务预测
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 2.56 | 2.87 | 2.99 |
| P/E（倍） | 12.50 | 11.14 | 10.69 |
| P/B（倍） | 2.47 | 1.76 | 1.35 |
| P/S（倍） | 1.53 | 1.46 | 1.41 |
| EV/EBITDA（倍） | 7.55 | 7.95 | 7.57 |
财务指标变化趋势
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 1.5% | 27.6% | 4.8% | 3.8% |
| 净利润增长率(%) | 106.3% | 358.8% | 12.2% | 4.2% |
| 毛利率(%) | 16.2% | 24.0% | 23.6% | 22.5% |
| 净利润率(%) | 3.4% | 12.2% | 13.1% | 13.2% |
| 净资产收益率(%) | 6.6% | 19.7% | 15.8% | 12.7% |
| 资产负债率(%) | 63.4% | 53.0% | 42.2% | 33.0% |
营运指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转天数 | 17.3 | 18.3 | 17.8 | 18.1 |
| 存货周转天数 | 35.7 | 43.5 | 42.9 | 40.7 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.6 |
风险提示
- 项目投产不及预期
- 下游需求不及预期
- 产品价格波动风险
投资建议
分析师李骥认为，兴发集团受益于上游磷矿石涨价及黄磷供需错配，公司业绩显著提升，上调了公司2021-2023年每股收益预测，维持“买入”评级。
分析师简介
- 李骥：德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾供职于海通证券有色金属团队，2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4名，2018年加入民生证券，2021年2月加盟德邦证券。
投资评级说明
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
法律声明
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