20221030-浙商证券-玲珑轮胎-601966.SH-玲珑轮胎点评报告_产销量同环比提升_营收状况好转_4页_1mb

玲珑轮胎（601966）总结报告

核心内容概述

玲珑轮胎在2022年前三季度表现出一定的复苏迹象，尽管整体营收和净利润同比下滑，但第三季度实现了产销量同环比双增长，营收状况有所好转。公司持续加强配套市场布局，推进新项目建设，并在国内外市场拓展方面取得积极进展。

主要观点

• 营收与利润变化：2022年1-9月公司实现营业收入127.76亿元，同比减少10.75%；归母净利润2.16亿元，同比减少76.72%。但2022Q3营收同比增长2.26%，环比增长7.92%；归母净利润同比减少31.87%，环比减少48.28%。
• 市场恢复带动销量增长：随着我国乘用车市场在2022Q3恢复至正常水平，公司轮胎产品销量和产量均实现增长，其中销量环比增长23.29%，产量环比增长12.11%。
• 原材料成本下降：公司Q3综合采购成本环比下降5.94%，有助于缓解成本压力。
• 产品结构变化影响均价：由于产品结构调整，单价较低的乘用胎占比增加，导致轮胎均价同比下降，影响了整体盈利表现。
• 配套市场拓展显著：公司成功配套新能源汽车品牌，如比亚迪、通用五菱等，成为国内新能源汽车原配轮胎市场领先企业。同时，公司也在卡客车市场取得突破，成为首个配套国际高端商用车的自主轮胎品牌。
• 海外布局推进：塞尔维亚基地项目进展顺利，标志着公司向欧洲市场拓展迈出关键一步。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营收将逐步增长，净利润率持续提升，2024年PE有望降至7.90倍，维持“买入”评级。

关键信息

产销量情况

• 2022Q3：
  • 营收：43.73亿元，同比增长2.26%，环比增长7.92%
  • 产量：1701.59万条，同比增长5.69%，环比增长12.11%
  • 销量：1662.36万条，同比增长7.88%，环比增长23.29%

原材料与成本

• Q3综合采购成本环比下降5.94%，同比微增1.44%
• 单胎均价258元，同比下降5.75%，环比下降12.75%

配套市场进展

• 成功配套通用五菱、比亚迪、雷诺日产、东风本田、一汽红旗等新能源车企
• 2022H1新能源乘用车配套量同比增长86%
• 成为首个配套国际高端商用车的自主轮胎品牌
• 完成对凯斯纽荷兰（CNH）的农用机械试装，成为唯一一家为其配套的中国轮胎企业

产能建设

• 长春工厂产能爬坡，计划扩建非公路轮胎项目
• 湖北荆门基地二期达产，三期开始扩建
• 塞尔维亚基地硫化机安装调试完成，首模轮胎下线

盈利预测

• 2022E：
  • 营收：176.13亿元，同比增长-5.20%
  • 归母净利润：8.03亿元，同比增长1.84%
• 2023E：
  • 营收：213.92亿元，同比增长21.46%
  • 归母净利润：16.44亿元，同比增长104.64%
• 2024E：
  • 营收：257.57亿元，同比增长20.40%
  • 归母净利润：29.82亿元，同比增长81.43%
• PE预测：2022E为29.35倍，2023E为14.34倍，2024E为7.90倍

财务摘要

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 贸易摩擦加剧
• 下游市场拓展不及预期
• 海外疫情控制不及预期
• 新产能建设不及预期

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 股票走势图：文档中附有股票走势图，显示股价变动趋势

法律声明

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