20140615-兴业证券-医药行业_2014年下半年投资策略-精选确定成长_关注趋势变化_29页_1mb

医药行业2014年下半年投资策略总结

核心内容

2014年下半年，医药行业整体表现较为平淡，但依然存在结构性机会和优质个股。在政策和市场环境的双重影响下，行业增速有所放缓，但部分细分领域仍具备增长潜力。投资策略强调自下而上精选个股，关注高成长性、趋势改善和长期逻辑向好的企业。

主要观点

• 上半年回顾：医药板块整体表现不佳，未能实现正收益，但部分个股表现突出。行业分化不明显，主要受估值压力和政策影响。
• 行业增长：医药行业增速放缓，但其相对GDP增长仍具优势。政策调控和医保控费成为主要挑战。
• 下半年展望：预计医药板块表现将好于上半年，部分高成长个股有望迎来估值切换机会。
• 投资主线：重点推荐高成长、趋势改善、长期逻辑向好的个股。

关键信息

1. 上半年回顾

• 医药板块表现：上半年医药板块整体跌幅为1.15%，跑赢沪深300指数，但涨幅排名中游。
• 个股分化：业绩高成长、并购预期、新业务模式等成为个股分化的主要驱动力。
• 子行业表现：医疗服务和医疗器械板块在一季度表现突出，但二季度出现回调，整体分化程度低于2013年。
• 政策影响：2013年政策压制处方药板块，但医疗器械和医疗服务板块受益于政策利好。

2. 机遇与挑战并存

• 处方药：结构性机会依然存在，如基药和非基药招标放量、新进医保品种、创新产品等。
• 非药领域：医疗服务和医疗器械板块具备长期投资价值，盈利模式创新和政策支持是关键。

3. 下半年展望

• 政策温和：药品价格政策趋于温和，非基药招标和医保控费成为主要关注点。
• 行业增速：预计下半年医药行业增速将小幅回升，全年表现平稳。
• 估值合理：医药板块整体估值合理，但个股估值分化严重，高估值板块如医疗器械和医疗服务已有所回调。

4. 投资主线

• 高成长：推荐誉衡药业、京新药业、红日药业、香雪制药等业绩持续高增长的个股。
• 趋势改善：关注基本面改善、经营趋势向上的公司，如华东医药、恒瑞医药、丽珠集团、恩华药业等。
• 长期逻辑：重点推荐具有新业务模式、盈利模式创新的公司，如新华医疗、凯利泰、爱尔眼科等。

重点公司推荐

风险提示

• 政策风险：超市场预期的政策利空可能对板块造成冲击。
• 市场波动：若创业板下跌，医药板块也可能面临回调压力。

图表与数据

• 图1：医药板块与沪深300指数涨幅对比。
• 图2：2014年初以来各板块走势情况。
• 图3：2012年至今沪深300指数、创业板指数、医药指数走势对比。
• 图4：医药板块2007.Q1-2014.Q1各季度营业收入增长情况。
• 图5：医药板块2007.Q1-2014.Q1各季度净利润增长情况。
• 图6：兴业医药推荐组合与医药指数涨幅对比。
• 图7：医药行业收入和利润总额增速。
• 图8：2014年1-4月医药行业与其他行业收入增速对比。
• 图9：2014年1-4月医药行业与其他行业利润总额增速对比。
• 图10：2005-2012城镇居民参保人数。
• 图11：2005-2012年新农合参保人数。
• 图12：2000-2011年我国卫生总费用支出增长情况。
• 图13：2000-2011年我国政府卫生支出增长情况。
• 图14：2005-2013上海、杭州与全国样本医院用药金额增速对比。
• 图15：医疗服务扩张创造全产业链机遇。
• 图16：医药板块估值水平及估值溢价率变化。
• 图17：医药板块与扣除银行后的所有A股溢价率变化。
• 图18：2011.2-2014.04化学制剂行业分月份收入和利润总额增速。

表格数据

• 表1：2014年至今医药板块部分个股涨幅情况。
• 表2：兴业医药2013-2014年月度组合表现情况。
• 表3：各地2010-2012年医保结余率。
• 表4：2013年以来医疗服务行业政策“暖风劲吹”。
• 表5：非药领域的新业务模式和关注点。
• 表6：2014年上半年医药行业政策。
• 表7：2014年下半年医药行业可能的政策热点。
• 表8：2012H1 -2014.Q1医药板块分季度利润同比及环比增速。
• 表9：2013年和2014.Q1医药板块各子行业增长情况。
• 表10：重点推荐公司列表。
• 表11：兴业医药重点覆盖公司盈利预测及评级。

分析师与研究助理

• 分析师：项军、徐佳熹、邓晓倩
• 研究助理：孙晓东、李鸣

总结

2014年下半年医药行业投资策略强调结构性机会和个股精选，关注高成长、趋势改善和长期逻辑向好的企业。在政策温和和行业增速小幅回升的背景下，建议投资者自下而上挖掘优质标的，特别是具有创新能力和盈利模式改善的公司。同时，需警惕政策风险和市场波动对板块的影响。