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沥青期货早报总结

分析师：金泽彬
投资咨询证：Z0015557

一、基本面

供应端
本月国内沥青计划排产环比下降348%，总计划量2162万吨，供应压力仍较大。产能利用率回升至28.7%，产量环比增长779%。随着利润修复，部分炼厂计划小幅提产，但炼厂仍受成本上升影响，装置检修量环比减少。

需求端
受温度回升影响，北方需求增速放缓，而南方受限于降水天气，需求复苏偏慢。目前表观消费量约为250万吨，交通固定资产投资和新增地方专项债给予一定的支撑，但整体需求恢复仍显乏力。

成本与利润
加工利润亏损有所修复，日度加工利润环比改善689%，山东地炼延迟焦化利润为102122元/吨，环比增长显著。但进口量小幅增加，同时受欧美经济衰退预期影响，需求下行压力较大。

基差与库存
基差仍为负数，山东现货贴水期货，说明期货波动性较低。整体库存水平趋于降温，社会库存环比下降7.9%，港口稀释沥青库存降幅达12.5%，厂内库存去库幅度较大。

二、盘面与持仓

主力合约位于MA20上方，MA20呈下行趋势。主力持仓以净多头为主，随着价格上涨，多头有所增加。

三、主要观点

利多因素

• 原油价格走高，成本支撑增强。
• 沥青与焦化利润差持续拉大，刺激部分炼厂复产，供给端或将承载增量。

利空因素

• 高价货源需求不足。
• 燃油价格高位运行，原料成本支撑减弱。
• 经济复苏延迟，需求增速放缓。

四、主要逻辑

• 上游供给压力逐步缓解但仍处高位，开工率提升带动产量逐步回升；
• 下游需求恢复尚未加速，复产炼厂增多后，市场供需有望保持平衡偏紧态势；
• 原油成本支撑较强，沥青价格具备低位震荡格局。

五、风险点提示

• 原油价格波动对沥青成本支撑的影响；
• 沥青与焦化利润差走势变化；
• 政策对需求端实质性发布的调控措施。

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