20220820-安信证券-极米科技-688696.SH-海外产品升级拉动Q2单季度毛利率同比提升_5页_377kb

极米科技2022年中报分析总结

核心内容

极米科技（688696.SH）在2022年中报中披露了其上半年的财务表现及市场动态。公司2022H1实现收入20.4亿元，同比增长20.7%；实现净利润2.7亿元，同比增长39.8%。2022Q2单季度收入为10.2亿元，同比增长17.4%；净利润为1.5亿元，同比增长43.2%。剔除税收返还影响后，Q2净利润为1.0亿元，同比下降4.6%。

主要观点

• 收入增速环比下降：2022Q2收入增速较2022Q1下降7个百分点，主要由于疫情对线下渠道的影响以及新款旗舰机型尚未推出。
• 海外业务增长显著：2022H1境外收入（不含阿拉丁）同比增长89.8%，显示出公司在海外市场上的强劲增长势头。
• 境内收入增速较低：2022H1境内收入（含阿拉丁）同比增长14.7%，增速受限于阿拉丁业务模式调整、线下渠道受疫情影响及去年高单价产品销售的周期性影响。
• 毛利率提升：2022Q2单季度毛利率为37.2%，同比提升0.6个百分点，主要由于海外产品结构优化，但环比下降0.5个百分点，主要受芯片涨价影响。
• 净利率受税收返还影响：2022Q2归母净利率为14.5%，同比提升2.6个百分点，但剔除税收返还影响后净利率为9.6%，同比下降2.2个百分点。
• 费用率上升：管理费用率和研发费用率同比分别上升0.5和2.5个百分点，财务费用率上升1.4个百分点，主要由于人民币贬值带来的汇兑损失。

关键信息

财务数据

• 2022年中报：

  • 收入：20.4亿元（+20.7% YoY）
  • 净利润：2.7亿元（+39.8% YoY）
  • Q2收入：10.2亿元（+17.4% YoY）
  • Q2净利润：1.5亿元（+43.2% YoY）
  • 调整后Q2净利润：1.0亿元（-4.6% YoY）

• 2022E~2024E预测：

  • 营业收入：5,152.8亿元 → 6,845.0亿元 → 8,719.0亿元
  • 净利润：634.4亿元 → 930.9亿元 → 1,252.9亿元
  • 每股收益（EPS）：9.06元 → 13.30元 → 17.90元
  • 每股净资产（BVPS）：46.15元 → 55.46元 → 67.99元

估值与盈利指标

• 市盈率（PE）：40.9 → 27.9 → 20.7
• 市净率（PB）：8.0 → 6.7 → 5.5
• 净利润率：12.3% → 13.6% → 14.4%
• ROE：19.6% → 24.0% → 26.3%
• ROA：8.8% → 13.0% → 13.4%
• ROIC：44.9% → -1942.9% → 85.7%

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：450元
• 当前股价：371.02元
• 预测EPS：9.06元（2022E） → 13.30元（2023E） → 17.90元（2024E）

风险提示

• 技术研发风险
• 市场竞争加剧风险
• 核心零部件依赖外购风险

财务分析

营收与净利润增长

• 2022Q2收入增速：17.4% YoY
• 2022Q2净利润增速：43.2% YoY
• 2022H1收入增速：20.7% YoY
• 2022H1净利润增速：39.8% YoY

费用与利润率

• 销售费用率：13.6% → 13.3% → 13.1%
• 管理费用率：4.0% → 3.3% → 2.7%
• 研发费用率：7.9% → 6.5% → 6.3%
• 财务费用率：-0.1% → -0.2% → -0.2%
• 四费/营业收入：25.3% → 22.9% → 21.9%
• 净利润率：12.3% → 13.6% → 14.4%

偿债能力

• 资产负债率：43.2% → 30.6% → 38.7%
• 流动比率：2.64 → 3.83 → 2.75
• 速动比率：2.11 → 2.66 → 2.05
• 利息保障倍数：-91.7 → -71.5 → -72.9

估值指标

• PE：40.9 → 27.9 → 20.7
• PB：8.0 → 6.7 → 5.5
• P/S：5.0 → 3.8 → 3.0
• EV/EBITDA：30.7 → 20.8 → 14.3
• CAGR：89.4% → 51.3% → 37.4%
• PEG：0.5 → 0.5 → 0.6

结论

极米科技作为国内投影仪行业龙头，持续优化产品与渠道，盈利能力提升。公司积极拓展海外市场，有望在行业红利期实现快速增长。尽管Q2收入增速环比下降，但毛利率和净利率均有所提升，显示出公司在成本控制和产品结构优化方面的努力。预计公司未来将保持良好增长态势，维持买入-A的投资评级。