> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赣锋锂业（002460）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 赣锋锂业（002460）2025年年报显示，公司业绩表现强劲，盈利预测与估值均有所提升，主要得益于锂价上涨及权益资源量的增加。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利空间广阔，具备较高的增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现符合预期**：公司2025年实现营业收入230.82亿元，同比增长22.08%；归母净利润16.13亿元，同比增长177.77%。尽管Q4归母净利同比大幅下降211%，但环比增长185%，业绩位于预告上限，整体表现符合预期。 - **锂价上涨推动利润增长**：锂价上行背景下，公司锂产品收入同比增长7%，毛利率提升5个百分点，达到15.5%。Q4锂产品均价达9-10万元/吨，利润弹性显著。 - **权益资源量提升**：2025年公司权益资源量为9-10万吨，预计2026年将提升至13-15万吨，资源端利润贡献预计达90亿元。 - **电池业务盈利改善**：2025年电池业务收入82亿元，同比增长40%，毛利率提升2.9个百分点至14.6%。消费电池与动力电池分别贡献22亿元和60亿元，全年利润3.6亿元，较之前显著提升。 - **储能市场持续发力**：公司预计2026年电池总体产量将超过40GWh，单Wh利润在0.02-0.03元之间，有望贡献10亿元利润。 - **经营性现金流亮眼**：2025年经营性净现金流为29.4亿元，Q4经营性现金流达33.7亿元，显著高于去年同期，显示公司运营效率提升。 - **资本开支与资产减值**：2025年资本开支为69亿元，Q4资本开支15.4亿元。公司Q4计提资产减值损失2.6亿元，但盈利仍保持增长。 ## 关键财务数据 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |----------|----------------------|------------|----------------------|------------|-------------|---------------------| | 2024A | 18,906 | -42.66 | -2,074 | -141.93 | -0.99 | - | | 2025A | 23,082 | 22.08 | 1,613 | 177.77 | 0.77 | 104.19 | | 2026E | 42,799 | 85.42 | 9,334 | 478.71 | 4.45 | 18.00 | | 2027E | 48,764 | 13.94 | 11,222 | 20.22 | 5.35 | 14.98 | | 2028E | 53,265 | 9.23 | 12,641 | 12.65 | 6.03 | 13.29 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 15.72 | 25.64 | 29.29 | 29.88 | | 归母净利率(%) | 6.99 | 21.81 | 23.01 | 23.73 | | P/E（现价&最新股本摊薄）| 104.19| 18.00 | 14.98 | 13.29 | | P/B（现价） | 3.72 | 3.19 | 2.67 | 2.26 | | ROIC(%) | 1.32 | 7.71 | 9.43 | 9.47 | | ROE-摊薄(%) | 3.57 | 17.71 | 17.83 | 16.99 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 35,158| 56,742| 72,727| 87,679| | 非流动资产 | 78,100| 80,264| 81,590| 82,240| | 资产总计 | 113,258| 137,007| 154,317| 169,918| | 流动负债 | 38,274| 53,476| 59,824| 63,375| | 非流动负债 | 23,147| 23,147| 23,147| 23,147| | 负债合计 | 61,421| 76,623| 82,971| 86,522| | 归属母公司股东权益 | 45,145| 52,710| 62,922| 74,426| ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 2,945 | 4,640 | 12,157| 14,323| | 投资活动现金流 | -4,407| -1,426| -1,572| -1,574| | 筹资活动现金流 | 3,720 | -451 | 1,270 | -1,860| | 现金净增加额 | 2,227 | 2,762 | 11,855| 10,889| | 折旧和摊销 | 2,529 | 2,670 | 3,309 | 3,784 | | 资本开支 | -6,913| -5,002| -4,802| -4,602| | 营运资本变动 | -415 | -5,288| -1,394| -1,163| ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为93亿元、112亿元、126亿元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍，盈利增长空间大，估值合理。 ## 风险提示 - **产能释放不及预期**：新项目进展可能影响产能利用率。 - **需求不及预期**：新能源行业增速放缓可能影响锂产品需求。 - **碳酸锂价格波动风险**：锂价波动可能对盈利产生较大影响。 ## 附：市场数据 | 指标 | 数据 | |---------------------|-------------| | 收盘价（元） | 77.31 | | 一年最低/最高价（元）| 28.00/81.50 | | 市净率（倍） | 3.59 | | 流通A股市值（百万元）| 93,639.27 | | 总市值（百万元） | 162,095.44 | ## 附：相关研究 1. 《赣锋锂业(002460)：2025年业绩预告点评：锂价上涨贡献弹性，Q4业绩反转》（2026-01-28） 2. 《赣锋锂业(002460)：2025年三季报点评：锂盐价格弹性可观，锂电池贡献利润增量》（2025-10-30）