20260503-东吴证券-赣锋锂业-002460.SZ-2026年一季报点评_锂价上行+权益资源量提升_Q1业绩亮眼_3页_421kb

赣锋锂业（002460）2026年一季报总结

核心内容概述

赣锋锂业在2026年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于锂价上涨和权益资源量的提升。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润将分别达到93亿元、112亿元和126亿元，呈现持续增长趋势。

主要观点

• 业绩表现：2026年Q1公司营收为92.0亿元，同比增长143.8%，环比增长8.7%；归母净利润为18.4亿元，同比增长616%，环比增长15.7%；扣非净利润为14.2亿元，同比增长686%，环比增长155%。
• 毛利率与净利率：2026年Q1毛利率达29.7%，同比提升16.8个百分点，环比提升10.1个百分点；归母净利率为20%，同比提升29.4个百分点，环比提升1.2个百分点。
• 锂盐出货与资源量：2026年Q1锂盐出货量为5万吨，环比下降20%。预计2026年锂盐出货量将达23万吨，同比增长24%。公司权益资源量预计在2026年达到13-15万吨，其中Marion技改后产能为7.5万吨LCE，Cauchari-Olaroz盐湖2026年产量指引为3.5-4万吨，Mariana预计产能1.7万吨，一里坪预计产能1.5万吨，Goulamina预计2026年满产。
• 新业务布局：公司布局电池业务与钾肥业务，2026年Q1电池产量为10GWh，预计全年产量将超40GWh，单Wh利润预计在0.02-0.03元之间，贡献约10亿元利润。刚果布钾肥项目持有50%权益，总产能200万吨氯化钾，预计2027年出货100万吨，单吨利润预计超1000元。
• 财务状况：2026年Q1公司期间费用为9.7亿元，费用率10.5%，同比和环比分别下降10.8和3个百分点。经营性现金流为7.9亿元，同比大幅增长150%。资本开支为8.2亿元，同比和环比分别下降46.5%和39.5%。公司存货为145.3亿元，较年初增长11.8%。
• 盈利预测与估值：公司预计2026-2028年归母净利润分别为93亿元、112亿元和126亿元，对应PE分别为20倍、17倍和15倍，估值持续走低，盈利增长空间显著。

关键信息

业绩亮点

• 营收与净利润增长显著：2026年Q1营收与归母净利润均实现大幅增长，业绩位于此前预告中值，符合市场预期。
• 毛利率与净利率提升：毛利率与净利率分别提升16.8个百分点和29.4个百分点，盈利能力增强。

资源端发展

• 权益资源量提升：预计2026年公司自有权益资源量达13-15万吨，2027年进一步提升至15-16万吨。
• 重点项目进展：Marion技改后产能提升，Cauchari-Olaroz盐湖、Mariana、一里坪等项目稳步推进，Goulamina项目2026年有望满产。

新业务布局

• 电池业务盈利改善：预计2026年电池总产量超40GWh，单Wh利润提升，贡献约10亿元利润。
• 钾肥业务潜力大：刚果布钾肥项目持有50%权益，2027年预计出货100万吨，毛利率达50%，利润空间广阔。
• 磷矿业务贡献：云南磷矿预计2026年起每年贡献约1亿元利润。

财务表现

• 费用控制良好：期间费用增长放缓，费用率下降，公司运营效率提升。
• 现金流改善：经营性现金流同比增长150%，资本开支大幅下降，财务压力缓解。
• 资产结构变化：流动资产和非流动资产持续增长，存货增加，但经营性应收款项和应付账款均有所上升。

投资评级与估值

• 维持“买入”评级：基于公司未来业绩增长潜力，维持“买入”评级。
• 估值持续走低：2026年PE预计为19.92倍，2027年为16.57倍，2028年为14.71倍，估值持续优化。

风险提示

• 产能释放不及预期：若项目进展受阻，可能影响业绩增长。
• 需求不及预期：新能源汽车和储能市场增速放缓可能影响锂盐需求。
• 锂价波动：碳酸锂价格波动可能对盈利能力产生影响。

数据概览

市场数据

• 收盘价：88.68元
• 一年最低/最高价：29.91元 / 91.19元
• 市净率（P/B）：4.00倍
• 流通A股市值：107,410.82百万元
• 总市值：185,934.86百万元

财务预测

财务指标

总结

赣锋锂业在2026年Q1业绩表现强劲，主要受益于锂价上涨和权益资源量提升。公司资源端发展迅速，预计2026年权益资源量达13-15万吨，资源端利润贡献预计达90亿元。同时，公司布局电池与钾肥新业务，有望进一步拓宽盈利空间。财务表现稳健，费用控制良好，现金流改善，资本开支收窄。估值持续走低，盈利预测乐观，公司维持“买入”评级。风险包括产能释放、需求变化及锂价波动。