> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赣锋锂业（002460）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 赣锋锂业在2026年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于锂价上涨和权益资源量的提升。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润将分别达到93亿元、112亿元和126亿元，呈现持续增长趋势。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年Q1公司营收为92.0亿元，同比增长143.8%，环比增长8.7%；归母净利润为18.4亿元，同比增长616%，环比增长15.7%；扣非净利润为14.2亿元，同比增长686%，环比增长155%。 - **毛利率与净利率**：2026年Q1毛利率达29.7%，同比提升16.8个百分点，环比提升10.1个百分点；归母净利率为20%，同比提升29.4个百分点，环比提升1.2个百分点。 - **锂盐出货与资源量**：2026年Q1锂盐出货量为5万吨，环比下降20%。预计2026年锂盐出货量将达23万吨，同比增长24%。公司权益资源量预计在2026年达到13-15万吨，其中Marion技改后产能为7.5万吨LCE，Cauchari-Olaroz盐湖2026年产量指引为3.5-4万吨，Mariana预计产能1.7万吨，一里坪预计产能1.5万吨，Goulamina预计2026年满产。 - **新业务布局**：公司布局电池业务与钾肥业务，2026年Q1电池产量为10GWh，预计全年产量将超40GWh，单Wh利润预计在0.02-0.03元之间，贡献约10亿元利润。刚果布钾肥项目持有50%权益，总产能200万吨氯化钾，预计2027年出货100万吨，单吨利润预计超1000元。 - **财务状况**：2026年Q1公司期间费用为9.7亿元，费用率10.5%，同比和环比分别下降10.8和3个百分点。经营性现金流为7.9亿元，同比大幅增长150%。资本开支为8.2亿元，同比和环比分别下降46.5%和39.5%。公司存货为145.3亿元，较年初增长11.8%。 - **盈利预测与估值**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为93亿元、112亿元和126亿元，对应PE分别为20倍、17倍和15倍，估值持续走低，盈利增长空间显著。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **营收与净利润增长显著**：2026年Q1营收与归母净利润均实现大幅增长，业绩位于此前预告中值，符合市场预期。 - **毛利率与净利率提升**：毛利率与净利率分别提升16.8个百分点和29.4个百分点，盈利能力增强。 ### 资源端发展 - **权益资源量提升**：预计2026年公司自有权益资源量达13-15万吨，2027年进一步提升至15-16万吨。 - **重点项目进展**：Marion技改后产能提升，Cauchari-Olaroz盐湖、Mariana、一里坪等项目稳步推进，Goulamina项目2026年有望满产。 ### 新业务布局 - **电池业务盈利改善**：预计2026年电池总产量超40GWh，单Wh利润提升，贡献约10亿元利润。 - **钾肥业务潜力大**：刚果布钾肥项目持有50%权益，2027年预计出货100万吨，毛利率达50%，利润空间广阔。 - **磷矿业务贡献**：云南磷矿预计2026年起每年贡献约1亿元利润。 ### 财务表现 - **费用控制良好**：期间费用增长放缓，费用率下降，公司运营效率提升。 - **现金流改善**：经营性现金流同比增长150%，资本开支大幅下降，财务压力缓解。 - **资产结构变化**：流动资产和非流动资产持续增长，存货增加，但经营性应收款项和应付账款均有所上升。 ### 投资评级与估值 - **维持“买入”评级**：基于公司未来业绩增长潜力，维持“买入”评级。 - **估值持续走低**：2026年PE预计为19.92倍，2027年为16.57倍，2028年为14.71倍，估值持续优化。 ## 风险提示 - **产能释放不及预期**：若项目进展受阻，可能影响业绩增长。 - **需求不及预期**：新能源汽车和储能市场增速放缓可能影响锂盐需求。 - **锂价波动**：碳酸锂价格波动可能对盈利能力产生影响。 ## 数据概览 ### 市场数据 - **收盘价**：88.68元 - **一年最低/最高价**：29.91元 / 91.19元 - **市净率（P/B）**：4.00倍 - **流通A股市值**：107,410.82百万元 - **总市值**：185,934.86百万元 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长 | 归母净利润（百万元） | 同比增长 | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | |------|----------------------|----------|----------------------|----------|-------------|-----------------------------| | 2024A | 18,906 | -42.66% | 2,074 | -141.93% | -0.99 | -89.65 | | 2025A | 23,082 | +22.08% | 1,613 | +177.77% | 0.77 | 115.27 | | 2026E | 42,799 | +85.42% | 9,334 | +478.71% | 4.45 | 19.92 | | 2027E | 48,764 | +13.94% | 11,222 | +20.22% | 5.35 | 16.57 | | 2028E | 53,265 | +9.23% | 12,641 | +12.65% | 6.03 | 14.71 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 21.53 | 25.14 | 30.01 | 35.50 | | ROIC（%） | 1.30 | 7.71 | 9.43 | 9.47 | | ROE-摊薄（%） | 3.57 | 17.71 | 17.83 | 16.99 | | 资产负债率（%） | 54.23 | 55.93 | 53.77 | 50.92 | | P/B（现价） | 4.12 | 3.53 | 2.96 | 2.50 | ## 总结 赣锋锂业在2026年Q1业绩表现强劲，主要受益于锂价上涨和权益资源量提升。公司资源端发展迅速，预计2026年权益资源量达13-15万吨，资源端利润贡献预计达90亿元。同时，公司布局电池与钾肥新业务，有望进一步拓宽盈利空间。财务表现稳健，费用控制良好，现金流改善，资本开支收窄。估值持续走低，盈利预测乐观，公司维持“买入”评级。风险包括产能释放、需求变化及锂价波动。