建材行业2018年度投资策略：到中游击水-20180103-光大证券-47页-3mb

建材行业2018年度投资策略总结

核心观点

• 建材行业中游属性强，投资机会从水泥扩展至玻璃、新型建材。
• 全国投资端平稳回落，水泥环保限产加强，关注区域性投资驱动。
• 玻璃、新型建材利润率受压制，关注行业龙头盈利能力回升。
• 推荐标的包括水泥行业的海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份、宁夏建材、祁连山，以及玻璃行业的旗滨集团、新型建材行业的中国巨石、中材科技、伟星新材。
• 风险分析包括下游需求下降、行业限产不力、原材料价格波动等。

水泥行业分析

1.1 水泥行业最早传导上游涨价压力

• 水泥行业对煤炭价格变动最为敏感，成本上升带动盈利提升。
• 图表显示水泥价格在2017年处于历史高位，行业盈利显著提升。
• 环保限产与错峰生产逐步加强，压缩供给，推动行业供给侧改革。

1.2 西部地区基建投资驱动

• “十三五”期间西部地区基建投资大幅增长，推动水泥需求提升。
• 西部省份如新疆、甘肃、宁夏等相继出台水泥错峰生产政策，行业供需格局向好。
• 推荐标的：祁连山、天山股份、宁夏建材，关注西藏天路。

玻璃与新型建材行业分析

2.1 玻璃、新型建材行业有望复制水泥行情

• 需求整体放缓，供给端持续收缩，供需边际改善。
• 上游价格波动影响中游利润率，但环保限产和行业整合有望改善盈利。

3.1 玻璃行业盈利能力亟待恢复

• 玻璃价格虽有上涨，但成本上升压制利润。
• 2017年玻璃行业单位利润大幅下降，接近历史低点。
• 环保限产为行业盈利恢复带来契机，建议关注旗滨集团。

4.1 新型建材行业：子行业龙头成长性强

• 原油价格上涨对新型建材影响较大，但主要企业营收增速仍快。
• 玻纤行业是当前高景气度子行业，中国巨石、中材科技、伟星新材等龙头具备成长性。

推荐标的

风险分析

• 水泥行业：若供给侧收缩缓慢，价格与盈利可能回落。
• 玻璃行业：上游化工品价格大幅上涨将侵蚀利润，产品结构升级不及预期可能导致过剩。
• 新型建材：原材料价格波动影响利润率，如原油、天然气等价格大幅上涨可能削弱盈利能力。
• 玻纤行业：若价格上涨过快，可能激励企业扩大产能，影响供需平衡。

附注

• 分析师信息：

  • 陈浩武（首席分析师）
  • 师克克（分析师）
  • 胡添雅（联系人）

• 分析师声明：本报告基于合法合规信息，分析师独立、客观地出具报告，不与推荐意见直接或间接相关。

• 评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级。

• 免责声明：本报告不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，客户应自主决策并承担风险。