建材行业2018年度投资策略：到中游击水-20171229-光大证券-31页-2mb

非金属类建材行业2018年度投资策略总结

核心内容概述

建材行业中游属性强，2018年投资机会从水泥扩展至玻璃、新型建材。2017年水泥行业因环保限产和供给收缩实现盈利大幅抬升，而玻璃及新型建材受上游成本上涨影响，利润率有所回落，但随着成本端压力缓解，盈利有望回升。投资建议重点关注水泥、玻璃及新型建材行业的龙头企业，同时警惕行业需求放缓和环保政策执行不力等风险。

主要观点

• 水泥行业：受益于上游成本上涨和环保限产政策，盈利持续改善。行业集中度提升，区域差异明显，西南、西北、雄安新区等投资需求增长较快，利好相关区域企业。
• 玻璃行业：尽管需求放缓，但环保限产压缩供给，价格上涨，盈利能力有望恢复。建议关注旗滨集团。
• 新型建材行业：子行业如玻纤、防水材料、塑料管道等具备成长性，其中玻纤行业景气度高且持续性强，建议优先关注。
• 投资标的：重点推荐水泥行业的海螺水泥、华新水泥、万年青；玻璃行业的旗滨集团；新型建材行业的中国巨石、中材科技、伟星新材、东方雨虹等。

关键信息

水泥行业

• 成本传导：水泥行业最早传导上游煤炭涨价压力，2016年10月起水泥价格大幅上涨，12月达到历史高位。
• 环保限产：2017年冬季错峰生产力度加大，多地实施限产30%或更长时间，导致供给持续收缩。
• 区域投资：西部地区基建投资加速，利好天山股份、宁夏建材、祁连山等；西藏天路值得关注。
• 盈利预测：2017年水泥行业利润总额有望超800亿元，主要企业盈利持续改善。

玻璃行业

• 成本压力：纯碱、石油焦等原材料价格上涨，压制玻璃利润，但供给收缩带来价格上行机会。
• 环保限产：2017年11月，沙河地区多条玻璃生产线因未取得排污许可证而停产。
• 需求结构：房地产和汽车为主要下游，需求增速放缓，但玻纤应用扩展带来新增长点。
• 盈利回升：预计2018年玻璃行业盈利能力有望改善，建议关注旗滨集团。

新型建材行业

• 子行业表现：防水材料、塑料管道等子行业营收增速较快，但毛利率受成本上涨影响。
• 玻纤行业：具备全球竞争力，需求持续增长，供给端以龙头企业为主，推荐中国巨石、中材科技。
• 成本端影响：原油价格上涨对新型建材影响较大，但部分企业通过产品提价和成本控制实现盈利改善。

投资建议

• 水泥行业：重点推荐海螺水泥、华新水泥、万年青，受益于华东、中南地区高景气度及区域投资增长。
• 玻璃行业：关注旗滨集团，受益于价格上涨和成本端压力缓解。
• 新型建材行业：推荐中国巨石、中材科技，关注伟星新材和东方雨虹，其具备品牌与渠道优势，成长性良好。

风险分析

• 需求风险：房地产和基建投资持续下降可能对行业造成负面影响。
• 成本风险：上游原材料和燃料价格快速上涨，可能压制中游企业利润。
• 政策风险：环保政策执行力度不足或限产效果不明显，可能影响供需格局。
• 价格风险：水泥价格可能下跌，影响盈利能力。

行业与上证指数对比

• 行业整体表现优于上证指数，反映其在经济周期中的抗压能力及投资价值。

行业趋势与展望

• 环保政策：继续强化，推动行业去产能和产业升级，利好龙头企业。
• 成本端：煤炭、原油等价格波动，但部分行业成本压力缓解，盈利改善。
• 区域发展：西部基建投资加速，成为水泥需求增长的重要驱动力。
• 行业集中度：提升趋势明显，龙头企业的竞争力增强。

总结

建材行业中游属性强，2018年投资机会扩展至玻璃和新型建材。水泥行业因环保限产和供给收缩实现盈利提升，玻璃行业受成本压制，但有望随供给收缩改善盈利。新型建材中，玻纤行业表现突出，具备持续增长潜力。建议关注行业龙头及区域性投资驱动企业，同时警惕需求放缓和成本上涨带来的风险。