20180103-光大证券-建材行业2018年度投资策略_到中游击水_47页_3mb

建材行业2018年度投资策略总结

核心内容

• 建材行业整体趋势：行业呈现中游属性增强的趋势，投资机会从水泥扩展至玻璃、新型建材。
• 政策驱动：环保限产、去产能政策持续推动行业供给侧改革，提升行业集中度。
• 区域分化：东部地区水泥价格高企，西部地区基建投资驱动，水泥需求增长显著。
• 盈利改善：玻璃和新型建材行业盈利受压制，但随着成本端稳定及行业集中度提升，盈利能力有望改善。
• 推荐标的：海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份、宁夏建材、祁连山、中国巨石、中材科技、伟星新材等企业具备投资价值。

主要观点

1. 水泥行业：最早传导上游涨价压力

• 成本传导机制：水泥行业对煤炭价格变动最为敏感，成本上升直接影响盈利。
• 环保限产：环保政策加强，推动供给端压缩，区域供需格局向好。
• 区域分化：
  • 华东、中南地区：水泥价格高企，盈利优秀，推荐海螺水泥、华新水泥。
  • 西北、西南地区：基建投资增长，需求上升，推荐天山股份、宁夏建材、祁连山，关注西藏天路。

2. 玻璃、新型建材行业有望复制水泥行情

• 供需格局改善：需求放缓，但供给端持续收缩，整体供需向好。
• 成本压力：上游燃料和原材料价格上涨压制中游利润率。
• 盈利能力回升：环保限产和去产能政策有助于提升行业集中度，改善龙头企业盈利。

3. 玻璃行业：盈利能力亟待恢复

• 价格与成本矛盾：玻璃价格上涨，但成本上升更快，单位利润下降。
• 环保限产影响：环保政策促使落后产能退出，行业集中度提升，利好龙头企业。
• 未来预期：随着成本端稳定，行业有望恢复盈利能力。

4. 新型建材：子行业龙头仍具备成长性

• 玻纤行业：国内外需求向好，行业景气度高，推荐中国巨石。
• 其他子行业：
  • 防水材料：东方雨虹等企业营收增长快，但毛利率受原材料影响。
  • 塑料管道：伟星新材等企业受益于成本端稳定，具备稳健增长潜力。
  • 锂电池隔膜：中材科技业务拓展，有望提升盈利与估值。

关键信息

• 行业趋势：建材行业整体呈现中游属性增强，盈利改善预期。
• 政策影响：环保限产、去产能政策推动行业结构优化。
• 区域差异：东部水泥价格高企，西部基建投资驱动，区域供需格局不同。
• 成本端：上游原材料如煤炭、纯碱、天然气等价格波动对中游盈利影响显著。
• 投资建议：推荐水泥、玻璃、新型建材行业中的龙头企业，关注其盈利改善与成长性。

推荐标的

• 水泥行业：海螺水泥、华新水泥、万年青、天山股份、宁夏建材、祁连山，关注西藏天路。
• 玻璃行业：旗滨集团。
• 新型建材：中国巨石、中材科技、伟星新材。

风险分析

• 水泥行业：下游需求下降或供给侧收缩不力，导致价格与盈利回落。
• 玻璃行业：上游原材料价格再度上涨，或产品结构升级失败，面临产能过剩风险。
• 新型建材：原材料价格上涨快于成本传导，可能影响利润率；玻纤行业产能扩张可能破坏供需平衡。

估值与盈利预测

总结

建材行业在2018年面临结构性调整与环保政策的双重影响，水泥行业受益于成本传导与区域供需改善，盈利持续回升。玻璃和新型建材行业虽受成本压制，但随着环保限产与去产能的推进，盈利能力有望逐步恢复。推荐关注行业龙头及受益于区域投资增长的企业，同时需警惕下游需求下滑及原材料价格波动带来的风险。