20220408-财通证券-广汽集团-601238.SH-3月销量同比大增_Q1产销开门红_3页_379kb

报告摘要

本报告首次对广汽集团进行投资评级，给出“买入”建议，主要基于其在2022年一季度的强劲销售表现及未来产品布局的积极预期。

整体销量增长显著：公司2022年3月总销量达22.74万辆，同比增长30.8%，环比增长58.6%；1-3月累计销量60.82万辆，同比增长22.5%。
自主品牌表现突出：广汽埃安3月销量为2.03万辆，同比增长189.7%，环比增长138.3%。1-3月累计销量4.49万辆，同比增长154.9%。预计2022年将新增AIONLXPlus和AIONYPlus两款产品，进一步推动销量增长。
合资品牌稳步增长：广本3月销量7.68万辆，同比增长21.5%，环比增长34.6%；1-3月累计销量21.24万辆，同比增长16.7%。广丰3月销量9.70万辆，同比增长41.0%，环比增长93.6%；1-3月累计销量24.70万辆，同比增长23.4%。两家合资品牌均计划推出新车型以提升市场竞争力。
产品布局与产能扩张：广汽埃安智能生态工厂2022年投产20万辆产能，助力销量增长。广丰和广本分别计划在2022年和2024年投产新能源车产能，以支持合资品牌开启新周期。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年EPS分别为0.90元、1.09元和1.35元，对应PE分别为13.2倍、10.8倍和8.8倍，显示出盈利能力和估值水平的持续提升。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	63157	75676	90025	107608	129208
归母净利润(百万元)	5966	7335	9391	11439	14074
EPS(元/股)	0.58	0.72	0.90	1.09	1.35
PE(X)	22.91	21.10	13.18	10.82	8.80
PB(X)	1.65	1.76	1.24	1.11	0.99

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	6%	20%	19%	20%	20%
营业利润增长率(%)	-1%	27%	28%	22%	23%
净利润增长率(%)	-10%	23%	28%	22%	23%
毛利率	7%	8%	9%	9%	9%
营业利润率	9%	9%	10%	10%	11%
净利润率	10%	10%	11%	11%	11%
ROE(%)	7%	8%	9%	10%	11%
资产负债率	39%	40%	40%	40%	40%
流动比率	1.34	1.25	1.47	1.67	1.85
速动比率	1.10	1.00	1.21	1.42	1.60
利息保障倍数	-9.00	-8.73	18.96	21.74	26.64