20220925-广发期货-聚酯产业链月报_四季度产业链中上游投产预期及宏观偏弱预期下聚酯系品种价格存下行压力_52页_3mb

聚酯产业链月报总结

核心内容概述

本月报分析了聚酯产业链中PTA、MEG及聚酯在四季度的供需状况、价格走势及投资策略。整体来看，产业链面临供应增加和需求偏弱的双重压力，价格存在下行风险，但部分品种在阶段性检修和成本端支撑下仍有修复机会。

主要观点与关键信息

PTA

主要逻辑

• 成本端：原油市场受宏观及消息面影响，预计布油震荡区间为80-100美元/桶；PX供应偏紧，四季度新装置投产可能压缩PXN。
• 供需：四季度PTA供应压力较大，但因原料PX新装置投产前开工率受压制；聚酯终端需求偏弱，库存高企，成本重心下移可能带来库存贬值压力。
• 估值：当前PTA现货加工费988元/吨，TA01盘面加工费67元/吨，加工费有压缩预期。

四季度策略

• TA01：逢高滚动做空。
• TA12-01及TA1-5：逢高反套。

9月策略

• 近端：逢低短多或观望，关注TA01反弹做空机会（5700-5800）。
• TA11-01及TA1-5：若终端订单跟进不足，逢高反套。

MEG

主要逻辑

• 供需：四季度MEG供应存回升预期，但煤化工亏损限制其提升空间；海外检修导致进口维持偏低水平；终端需求偏弱，聚酯负荷仍有下降风险。
• 估值：MEG各生产工艺维持大幅亏损状态，尤其是煤化工亏损扩大。
• 价格走势：三季度MEG实现最大去库幅度，四季度或进入累库周期，但累库幅度或放缓，价格支撑有限。

四季度策略

• EG01：逢高滚动做空；EG1-5逢高反套。
• EG-空：关注EG01反弹驱动，但不建议做空。

9月策略

• EG01：在4000-4400区间震荡。
• 中长期多配：EG4000附近可考虑中长期多配，但需关注有效去库情况。

聚酯

主要逻辑

• 成本端：PX/PTA投产预期下，成本重心下移，聚酯中下游被动去库。
• 负荷：四季度聚酯负荷承压，若终端需求改善，可能有提升空间。
• 库存：三季度聚酯库存压力较大，四季度新装置投产或加剧去库难度。

四季度策略

• PF01：逢高滚动做空。
• PF1-5：逢高反套。
• PF-空：关注PF月差节奏跟随TA价差1400以下做。

9月策略

• 单边观望或PF01逢高做空：关注MEG供应端收缩下的估值修复行情。

产业链数据概览

供应与需求

• PTA：四季度富海、桐昆、恒力等新装置投产，供应压力加大；需求偏弱，终端订单跟进不足将加剧去库压力。
• MEG：国内供应存回升预期，但煤化工亏损限制提升空间；海外检修较多，进口维持低位。
• 聚酯：四季度新增产能较多，负荷承压，库存高企。

产能增长

• PTA：2022年1-8月产量增长3.2%，四季度新装置投产预期显著。
• MEG：国内2022年新增产能720万吨，国外新增150万吨。
• 聚酯：国内聚酯产能持续增长，2022年新增产能较多。

装置动态与检修情况

PTA

• 国内：富海、桐昆、恒力等新装置计划于2022年10-11月投产，开工率受原料PX供应影响。
• 海外：SABIC、美孚、JXTG等装置检修，部分重启时间待定。

MEG

• 国内：煤制乙二醇装置检修较多，如阳煤平定、华谊、新疆天业等；油制装置部分检修，如天津石化、扬子石化等。
• 海外：日本丸善、韩国乐天大山、新加坡Shell等装置检修，重启时间待定。

库存与加工费

PTA

• 库存：三季度PTA库存压力较大，四季度预计累库。
• 加工费：PTA加工费维持偏高水平，四季度存压缩预期。

MEG

• 库存：三季度港口库存降至90万吨附近，四季度预计累库。
• 加工费：MEG各生产工艺持续亏损，煤化工亏损扩大。

套利与价差策略

• TA01与SC：关注空TA多SC套利。
• TA15反套：在加工费高位下，TA15反套策略可行。
• EG01与TA：若油价走弱，可关注空TA多EG套利。
• EG跨期反套：EG01与EG1-5反套策略可行。

总结

四季度聚酯产业链整体面临供应增加和需求偏弱的双重压力，PTA和MEG价格或继续承压，聚酯中下游被动去库为主。在成本端支撑弱化和宏观环境偏弱背景下，建议投资者关注逢高做空策略，同时留意供应端收缩可能带来的阶段性修复机会。