20160815-国金证券-神州高铁-000008.SZ-轨道交通运维服务平台型企业_25页_2mb

神州高铁深度分析报告总结

核心内容

神州高铁（000008.SZ）是一家专注于轨道交通运营维护服务的平台型企业，通过一系列并购转型，已从酒店旅游业进入轨道交通运维领域。公司目前覆盖了机车、车辆、信号、线路、供电五大系统，形成了较为完整的轨道交通运维解决方案体系。

主要观点

1. 行业地位稳固：神州高铁在轨道交通运维领域具备较强的行业地位，尤其在信号系统和线路维护方面，市场份额较高，且产品技术领先。
2. 后市场潜力巨大：随着高铁进入高级修周期及维保自动化率的提升，轨交后市场有望快速增长，预计到2020年市场规模将达1830亿元。
3. 并购整合战略：公司通过并购新联铁、交大微联和武汉利德，实现五大系统的覆盖，且具有强大的产业整合能力，未来仍可能通过外延并购扩大业务范围。
4. 技术优势显著：公司在多个细分市场具备领先的技术和产品能力，如动车组空心轴超声波探伤机、转向架试验台等，具有国际竞争力。
5. 盈利预测积极：预计2016-2018年公司实现收入21.41亿、28.76亿和38.01亿，净利润分别为6.07亿、6.58亿和8.79亿，对应EPS分别为0.22、0.24和0.32，显示公司具有较高的增长潜力。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：1,497.59百万股
• 总市值：26,363.70百万元
• 年内股价最高最低：13.74元 / 6.53元
• 沪深300指数：3294.23
• 深证成指：10528.10

投资逻辑

• 行业龙头地位：神州高铁是轨道交通运维服务领域的龙头企业，业务覆盖广泛，具备较高的市场占有率。
• 后市场发展机遇：随着高铁和铁路车辆进入高级修周期，运维检测和维修保养市场需求将显著增加，预计2020年运维检测市场空间约446亿元，维修保养市场空间约1384亿元。
• 信号系统增长潜力：交大微联是公司主要的信号系统子公司，计算机联锁系统市占率约30%，未来五年铁路和城轨新增市场空间达35亿元，存量改造市场空间约44亿元。
• “产业+资本”战略：公司通过数据采集和分析，提升运维服务效率，推动数据服务成为新的增长点。

估值与投资建议

• 目标价格：13.00元
• 评级：增持
• 盈利预测：预计2016-2018年公司实现净利润6.07亿、6.58亿和8.79亿，对应EPS分别为0.22、0.24和0.32。
• 估值支撑：公司具备较强的行业确定性和增长预期，以及强大的并购整合能力，使得其估值在行业内具有支撑。

风险提示

• 轨交后市场发展不达预期
• 公司并购后产业整合失败

业务布局

主要子公司及产品

主要产品技术优势

• 动车组空心轴超声波探伤机：技术达到世界领先水平，是市场标准制定者。
• 转向架动载/静载试验台：核心装备，技术领先。
• 6C系统：包括高速弓网综合检测装置、接触网安全巡检装置、车载接触网运行状态检测装置等，覆盖广泛，市场占有率高。

市场空间预测

• 铁路后市场：预计到2020年市场规模将达到1600亿元，其中运维检测市场空间约400亿元，维修保养市场空间约1200亿元。
• 城市轨道交通后市场：预计到2020年市场规模将达到1080亿元，年均市场空间约230亿元。

未来展望

• 内生发展与外延并购并重：公司将继续通过内生发展和外延并购，扩大市场份额和业务范围。
• 自动化率提升：随着运维检测自动化率的提升，公司有望在该领域实现快速增长。
• 政策支持：国家政策支持轨道交通建设，为公司提供稳定的市场需求和增长空间。

总结

神州高铁凭借其在轨道交通运维领域的全面布局和强大技术实力，已成为行业龙头。随着后市场的发展和自动化率的提升，公司有望实现持续增长。投资建议为“增持”，目标价13.00元，显示出对公司未来发展的信心。