20180402-中泰证券-神州高铁-000008.SZ-轨交智能运维龙头_创新商业模式_专注千亿后市场__24页_3mb

神州高铁总结

核心内容

神州高铁是轨道交通智能运维领域的领军企业，专注于城市轨道交通项目的整条线路投资建设、运营维护装备及运营管理，构建了覆盖车辆、线路、信号、供电、站场五大专业领域的全产业链布局。公司通过“机器人+大数据”技术推动轨交运维体系智能化升级，打造了无人检修工厂、无人巡检线路、无人值守变电站等创新模式。

主要观点

• 商业模式创新：神州高铁通过整线方案设计、投资、建设、运营一体化模式，形成与传统大型央企（如中国铁建、中国中车）不同的竞争优势，实现从建设阶段到运营阶段的全生命周期收入。
• 后市场潜力巨大：随着轨道交通投资逐步向后市场转移，预计未来中国轨交后市场年需求将达千亿规模，公司凭借技术优势在这一领域占据领先地位。
• 技术实力雄厚：公司拥有400余项自主知识产权产品和近500项授权专利，核心技术包括智能机器人、大数据分析、工业互联网等，达到世界领先水平。
• 国有资本支持：第一大股东海淀国投提供资本与资源支持，公司董事长增持2866万股，彰显对公司未来发展的信心。
• 业绩持续增长：2015年转型轨交运维后，公司营业收入和净利润保持快速增长，2017年预计净利润8.1-8.6亿元，同比增长55%-65%。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年公司收入分别为24亿、32亿、53亿元，净利润分别为8.1亿、8.7亿、9.8亿元，对应PE分别为24倍、22倍、20倍，低于行业平均水平，凸显其在轨交后市场的稀缺性。

关键信息

• 市场潜力：中国轨交后市场年需求预计达千亿，公司具备显著的市场优势。
• 技术应用：公司推出智能巡检机器人、数据修车系统等产品，提升运维效率，降低人工成本。
• 产品布局：
  • 车辆业务：以新联铁为核心，覆盖动车、地铁等车辆段设计与运维。
  • 信号业务：交大微联提供计算机联锁系统等信号设备，国内市场占有率30%。
  • 线路业务：武汉利德提供钢轨焊轨、铣磨等线路维护装备，市场份额高。
  • 供电业务：华兴致远提供高铁供电6C系统，产品广泛应用。
  • 站场业务：提供车站监控、屏蔽门系统等，覆盖全国300多个车站。
• 投资建议：公司首次覆盖，暂不评级，但盈利预测显示未来增长潜力大。
• 风险提示：
  • 铁路及城轨投资低于预期
  • PPP政策风险
  • 项目进展低于预期
  • 新产品推广不及预期
  • 创新业务模式存在不确定性

未来展望

神州高铁致力于通过智能化、信息化技术，推动轨交后市场发展，提升运维效率，降低运营成本。公司计划在五年内完成传统设备智能升级，打造若干条自动智能智慧检修流水线，并推动“一带一路”战略下的海外业务拓展，进一步扩大市场份额。