20190805-中国银河-交通运输行业：城市轨道交通进入网络化发展阶段，轨道交通产业链龙头企业有望受益_4页_437kb

城市轨道交通网络化发展分析总结

核心内容

城市轨道交通行业在中国正处于高位稳定发展阶段，投资规模与建设速度持续增长，未来仍有较大发展空间。行业逐步从单一线路建设转向网络化运营，对产业链上下游企业带来新的发展机遇。

主要观点

1. 行业规模增长稳健

   • 2016-2018年，我国城市轨道交通累计新增运营线路长度达2143.4公里，年均新增约714.5公里。
   • 2018年完成投资5470.2亿元，占GDP的0.61%，同比增长14.9%。
   • 截至2018年底，我国大陆地区已有35个城市开通运营线路，共185条，运营总里程达5761.4公里；在建线路达258条，总里程6374公里。

2. 运营收支比待改善，制式结构多元化

   • 2018年全国城市轨道交通运营收支比为78%，部分城市如杭州、青岛、深圳、北京等运营收支比超过100%。
   • 地铁占运营线路总长的75.6%，但因造价和运维成本较高，未来轨道交通发展将更注重经济性与可持续性，轻轨、单轨等地面交通方式有望成为重要补充。

3. 城市轨道交通的经济与社会价值

   • 城市轨道交通有助于缓解交通拥堵，提高出行效率，是重要的公共交通方式。
   • 2018年城市轨道交通客运总量达210.7亿人次，同比增长14.0%；客运周转总量1760.8亿人公里，同比增长16.3%。
   • 城市轨道交通建设对GDP的直接贡献率为2.6%，综合贡献率可达8.2%，具有显著的经济带动效应。

4. 未来发展趋势

   • 在中美贸易摩擦和经济下行压力背景下，轨道交通被视为促进经济可持续发展的有效手段。
   • 行业将向网络化、多元化、经济化方向发展，为产业链上下游企业创造更多机会。

关键信息

• 投资规模：2018年投资5470.2亿元，年均增长14.9%。
• 运营里程：截至2018年底，运营线路总长5761.4公里。
• 在建里程：在建线路总规模达6374公里。
• 制式结构：地铁占75.6%，轻轨、单轨等地面交通方式更具经济性。
• 经济贡献：直接贡献率2.6%，综合贡献率8.2%。
• 客运数据：2018年客运总量210.7亿人次，同比增长14.0%；客运周转总量1760.8亿人公里，同比增长16.3%。

投资建议

• 关注领域：建议重点关注轨道交通产业链中的运营、建设、装备等细分领域的龙头企业。
• 评级体系：银河证券采用“推荐、谨慎推荐、中性、回避”四级评级体系，分别对应不同的预期回报率。

风险提示

• 政策风险：轨道交通建设政策可能发生变化，影响行业投资节奏。
• 盈利能力风险：部分城市轨道交通运营盈利能力可能不及预期，需关注财务表现。

附录说明

文档附有四张图表，分别展示我国轨道交通投资及建成运营规模、在建线路总长及增速、客运量占公共交通比重、运营线路长度等数据，资料来源为中国城市轨道交通协会和中国银河证券研究院。

分析师信息

• 刘兰程：行业证券分析师，具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观出具研究报告。
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