20220925-招商期货-贵金属周度报告_股债商品三杀_市场恐出现流动性紧张_10页_1mb

周度报告总结（2022年09月25日）

一、核心内容概览

本报告为招商期货研究所发布的贵金属周度分析，时间范围为2022年9月19日至2022年9月23日。报告重点分析了全球及国内贵金属市场走势、库存变化、ETF持仓、CFTC持仓以及美联储政策对市场的影响，并提出相应的操作建议。

二、主要观点

1. 贵金属市场走势

• 黄金：本周黄金主力合约价格微涨2.94元，但国际金价全周下跌1.82%，至1643.6美元/盎司。
• 白银：白银主力合约价格大幅上涨137元，但国际银价全周下跌3.67%，至18.844美元/盎司。
• 金银比：金银比反弹至87左右，表明白银相对黄金的吸引力有所回升。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存大幅减少100吨至9846吨，国内上期所库存增加100吨至1426吨，金交所库存减少20吨至2467吨，两交易所合计库存继续低于4000吨关口。
• 伦敦白银库存：2022年8月伦敦白银库存降至28503吨，连续6个月去库，黄金库存则小幅减少至9564吨。

3. ETF持仓

• 黄金ETF：持仓减少19吨至1688吨左右。
• 白银ETF：持仓连续第三周反弹，增加107吨至25196吨。

4. CFTC持仓

• 黄金机构净空持仓：从-10132手增至-32966手，增幅达225%，表明市场对黄金的看空情绪加剧。
• 白银机构净空持仓：小幅减少264手至-8221手，净空幅度缩小但整体仍处于低位。

5. 美联储政策影响

• 加息预期：美联储如预期加息75bp，将未来利率预期提高至4.5%，远超此前的3.5%。
• 市场反应：加息和未来加息预期导致全球金融市场动荡，欧美股市、债市及原油价格回落，贵金属受抛售影响，价格下行。
• 流动性紧张：市场恐慌情绪升温，出现流动性紧张，但认为这可能是贵金属的最后一跌。

6. 操作建议

• 贵金属：建议考虑逢低做多，认为一旦流动性危机缓解，市场对长期利率的充分交易将带来反弹机会。

三、关键信息

1. 市场动态

• 股债商品三杀：股市、债市和商品市场同步下跌，反映市场对经济前景的担忧。
• 汇率波动：人民币汇率贬值，导致内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

2. 供应与需求

• 白银产量：智利、秘鲁、墨西哥等主要白银生产国的月度产量及累计值均有所波动，但整体供应充足。
• 银币销售：美国、澳大利亚、加拿大银币销售数据反映市场需求变化，但未出现显著异常。

3. 银行与市场行为

• 递延费方向：金交所本周再次出现多付空现象，但整体交收量不高，反映市场参与者行为趋谨慎。
• 银行退出：由于贵金属业务受限，银行逐步退出金交所市场，影响市场流动性。

4. 经济数据与通胀预期

• CPI与PCE数据：美国CPI数据同比走平，PCE与核心PCE基本走平，但整体通胀预期仍较高。
• DSGE模型预测：核心通胀值预测显示通胀仍处高位，美联储抗通胀决心未减。

四、风险提示

• 经济数据超预期：若经济数据表现超预期，可能对贵金属市场产生进一步影响。
• 流动性风险：市场流动性紧张可能持续，需警惕资金链断裂风险。
• 政策不确定性：美联储政策变化及未来利率路径仍具不确定性，影响市场情绪。

五、附图说明

本报告引用了多张图表，包括：

• 贵金属价格走势图
• 全球与国内白银库存变化图
• 金银比、CFTC持仓、ETF持仓、白银产量、银币销售、CPI与PCE数据、供应链压力指数等。

这些图表为市场分析提供了重要依据，但未在总结中详细展示，仅以文字形式概括其反映的趋势和关键数据。

六、研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 资质：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师
• 联系方式：电话：021-61659372；0755-23905171；邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
• 证书编号：F0307617（期货从业资格）；Z0001836（投资咨询资格）

七、免责声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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