20221009-招商期货-贵金属周度报告_流动性危机兑现_贵金属存反弹良机_10页_1mb

周度报告总结

核心内容

本周贵金属市场经历剧烈波动，主要受到全球流动性危机和美联储紧缩政策预期的影响。国内黄金周导致内盘暂停交易，但海外市场出现大幅震荡。英国养老基金因降税政策遭遇流动性危机，引发股债商品三杀，进一步加剧了贵金属的抛售。随后，英格兰央行出手救市及瑞士信贷倒闭传闻消散，推动空头回补，贵金属价格全面反弹。然而，周五美国非农数据超预期，令美联储紧缩预期升温，贵金属回吐部分涨幅。

主要观点

• 市场波动：国庆长假期间，海外贵金属市场出现巨震，伦敦银价格全周反弹超过8%，伦敦金价格全周上涨2.04%。
• 库存变化：全球白银库存持续下滑，COMEX库存跌破9723吨，国内上期所库存维持在1474吨，金交所库存减少至2414吨，合计库存低于4000吨关口。
• ETF持仓：贵金属ETF持仓中，黄金ETF小幅增加，白银ETF持续下滑。
• 机构持仓：CFTC数据显示，黄金与白银机构净持仓全面转多，空头回补完成，显示市场信心有所恢复。
• 操作建议：建议投资者考虑逢低做多，因流动性紧张导致的抛售可能是最后一跌，后续存在反弹机会。
• 风险提示：经济数据表现超预期可能对贵金属价格产生影响。

关键信息

一、贵金属近期行情回顾

• 全球白银库存：COMEX白银库存进一步下滑，跌幅超过百吨至9723吨。
• 国内白银库存：上期所库存维持在1474吨，金交所库存减少至2414吨。
• 内外价差：由于汇率贬值，内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。
• 递延费方向：上周因国庆长假休市，未有明显递延费方向变化。

二、流动性危机兑现，贵金属存反弹良机

• 流动性危机：英国养老基金因股债商品三杀遭遇流动性危机，瑞士信贷倒闭传闻加剧抛售。
• 空头回补：英格兰央行救市及瑞信传闻消散，推动空头回补，贵金属价格全面反弹。
• CFTC机构持仓：黄金与白银机构净持仓全面转多，显示市场信心恢复。
• 非农数据影响：周五美国非农数据超预期，美联储紧缩政策预期升温，贵金属回吐部分涨幅。
• 操作建议：建议投资者考虑逢低做多，因流动性紧张导致的抛售可能是最后一跌，后续存在反弹机会。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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附录：相关图表与数据来源

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2：COMEX白银库存与上期所库存
• 图4：国内白银显性库存
• 图3：上海黄金交易所白银库存
• 图8：白银TD与上期所白银主力价差
• 图9：走私利润
• 图10：金银比
• 图11：CFTC黄金机构持仓
• 图12：CFTC白银基金持仓
• 图13：黄金ETF基金持仓
• 图14：白银ETF基金持仓
• 图15-20：智利、秘鲁、墨西哥、美国、澳大利亚、日本白银产量及出口数据
• 图21-26：美国银币销售、现货升水及印度白银进口盈亏
• 图27-29：香港银锭出口及印度白银进口累积值
• 图30-33：日本银粉出口至中国及全球数据
• 图34：PCE与核心PCE数据变化
• 图35-37：供应链压力指数、DSGE模型预测核心通胀值及11月加息可能性

研究员信息

• 姓名：徐世伟
• 职务：金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师
• 研究经历：8年以上期货及衍生品研究经验，曾借调交易所参与期权产品设计
• 研究领域：专注于贵金属与期权衍生品研究，善于结合美联储货币政策与贵金属供需矛盾进行分析，尤其关注白银产业链变化
• 资质：期货从业资格（F0307617）、投资咨询资格（Z0001836）

风险提示

• 经济数据表现超预期可能对贵金属价格产生重大影响。