20220925-光大证券-银行业流动性周报_同业存单发力意味着什么__15页_1mb

报告摘要

本报告分析了9月份以来银行同业存单发行力度显著增加的现象，探讨其背后原因及对资金市场和货币政策的影响。同时，总结了货币市场、债券市场及外汇市场近期的表现，并对未来的市场走势进行了预测。

同业存单发行力度回升：
- 9月同业存单净融资规模超过5500亿，创今年3月以来单月新高。
- 存款利率下调背景下，银行为应对不确定性，提前布局同业存单发行。
同业存单发行原因：
- 以确定性应对不确定性：面对政策支持工具落地及汇率波动风险，银行倾向于发行同业存单以稳定负债成本。
- 季末信贷投放改善：政策性银行和国有大行信贷景气度上升，带动同业存单发行需求。
- MLF缩量续作：央行缩量续作MLF，银行通过发行同业存单替换高成本MLF，以降低负债成本。
同业存单利率走势：
- 1Y国股同业存单利率上行至2.02%，但整体上行空间有限。
- 资金市场受扰动，但利率仍处于央行设定的利率走廊内。
债券市场表现：
- 政府债发行力度回升，净融资规模达1496亿。
- 商业银行债发行规模回升，金融债收益率维持低位，信用利差与上周基本持平。
外汇市场动态：
- 人民币兑美元汇率跌破7，贬值预期增强。
- 美联储加息推动美债利率上行，中美利差倒挂程度加深。
- 美元指数升至111点高位，预计年内联邦基金利率将达4.25-4.5%区间。

净融资规模：9月23日，同业存单净融资规模超5500亿，创今年3月以来单月新高。
利率走势：1Y国股存单利率上行至2.02%，NCD-MLF利差为-72bp。
各类型银行发行情况：
- 国有行：净融资604亿，较上周多增-190亿。
- 股份行：净融资1347亿，较上周多增297亿。
- 城商行：净融资1038亿，较上周多增1168亿。
- 其他行：净融资97亿，较上周多增222亿。

政府债券：
- 本周净融资1496亿，其中国债1390亿，地方债106亿。
- 下周计划净融资271亿，国债-34亿，地方债305亿。
- 截至9月23日，国债发行进度65%，地方债97%。
金融债：
- 本周共发行815亿商业银行债，其中次级债和永续债占主导。
- 3Y AAA级普通债收益率为2.45%，与国开债利差为14bp。
银行债券投资：
- 8月银行减持国债483亿，增持地方债810亿。
- 商业银行二级资本债和永续债收益率下行，信用利差收窄。

人民币汇率：
- 对美元汇率跌破7，即期汇率收盘价为7.11，汇差扩大。
- 人民币汇率指数（CFETS）维持在102左右。
美元指数与美债利率：
- 美元指数升至111.29点，较上周上行1.63点。
- 美债10Y利率升至3.69%，较前一周上行24bp。
- 10Y-2Y利差倒挂，达-51bp。
- 美联储加息预期提升，预计年内联邦基金利率将达4.25-4.5%区间。