20171120-招商证券-医药行业2018年度投资策略_创新_基层_药店_消费升级_医药行业4大关键字_37页_2mb

医药行业2018年度投资策略总结

核心内容

2018年医药行业投资策略围绕创新药和创新器械、分级诊疗推动基层医疗发展、处方外流加速零售药店增长、消费升级四大主线展开，同时关注原料药提价和国企改革等机会。整体来看，医药行业在政策支持和市场变革中展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 创新药和创新器械：随着CFDA审评审批制度改革，创新药和器械的回报周期缩短，A股医药投资逻辑由销售主导转向产品主导。研发管线丰富的公司将成为估值核心因素，推荐标的包括信立泰、长春高新、丽珠集团、华东医药、恒瑞医药等。

2. 分级诊疗推动基层医疗快速发展：新农合筹资水平提升及医保报销优惠使基层医疗机构药品增速高于三甲医院。推荐通化东宝（胰岛素基层销售增长）和中国医药（布局CSO业务）等具备基层布局能力的公司。

3. 处方外流加速零售药店增长：取消药品加成政策实施后，医院售药动力下降，处方外流趋势加快。零售连锁药店受益，推荐老百姓、益丰药房、一心堂等具备处方承接能力的药店。

4. 消费升级：随着消费者对高品质医疗产品的需求增加，推荐长春高新（生长激素持续增长）、欧普康视（角膜塑形镜渗透率提升）、奥佳华（共享按摩椅带动家庭需求）等具备消费升级属性的公司。

5. 原料药提价和国企改革：环保政策趋严推动原料药涨价，推荐维生素C行业及个股。国企改革有助于提升业绩和估值，推荐太极集团和云南白药。

关键信息

• 行业数据：2017年1~9月，制药行业收入增速为12.1%，利润增速为18.4%，行业集中度提升显著。
• 政策推动：取消药品加成政策在2017年9月底全面实施，预计影响公立医院药品销售市场的15%左右。
• 两票制实施：预计2018年全国将全面执行两票制，推动医药商业洗牌，利好龙头公司。
• 重点个股：推荐信立泰、通化东宝、长春高新、中国医药、老百姓、益丰药房、丽珠集团、云南白药等，评级为强烈推荐-A。
• 风险提示：各项医改政策进展较慢，可能影响行业预期。

重点公司财务指标

行业趋势与政策分析

• 政策推动：审评审批制度改革、药品零加成、两票制等政策推动医药行业向创新转型，提升行业集中度。
• 处方外流：取消药品加成与医保控费双重作用下，处方外流加速，利好零售连锁药店。
• 集中度提升：政策与资金助力下，连锁药店行业整合加速，龙头公司受益。

风险提示

• 各项医改政策推进速度较慢，可能影响行业预期。

总结

2018年医药行业投资策略聚焦于创新药与器械、基层医疗发展、处方外流及消费升级等核心增长点，同时关注原料药涨价和国企改革带来的机会。在政策推动和市场变革背景下，具备创新能力和处方承接能力的龙头企业将受益，成为投资重点。