医药行业2018年度投资策略_创新_基层_药店_消费升级_医药行业4大关键字_31页_2mb

报告摘要

医药行业2018年度投资策略总结

核心内容概览

2018年，招商证券对医药行业提出了四大投资主线：创新药和创新器械、分级诊疗带来的基层医疗快速发展、处方外流推动零售药店增长、消费升级。此外，还关注了原料药提价和国企改革带来的机会。

主要观点

创新药和创新器械：随着CFDA审评审批制度改革，创新药和器械的回报周期缩短，A股医药投资逻辑从销售主导转向产品主导。研发管线丰富的公司估值更高，推荐信立泰、长春高新、丽珠集团、华东医药、恒瑞医药等。
分级诊疗：新农合筹资水平提升和医保报销优惠推动基层医疗发展，推荐通化东宝（胰岛素基层销售）、中国医药（CSO业务布局）。
处方外流：取消药品加成和医保控费加速处方外流，利好零售连锁药店，推荐老百姓、益丰药房、一心堂等。
消费升级：推荐具有消费升级属性的医药股，如长春高新（生长激素）、欧普康视（角膜塑形镜）、奥佳华（家庭按摩椅）。
其他机会：原料药涨价（如维生素C）和国企改革（如太极集团、云南白药）也有望带来业绩和估值提升。

关键信息

行业数据

行业规模：2017年医药行业股票家数264家，总市值37306亿元，流通市值26868亿元。
行业表现：2017年1~9月，制药行业收入增速12.1%，利润增速18.4%，行业集中度提升。
政策影响：2017年9月底，全国公立医院全面实施药品零加成政策，预计影响约15%的公立医院药品销售市场。

政策分析

审评审批制度改革：缩短创新药审批周期，提升研发管线对估值的影响，推动创新药和器械的发展。
药品零加成：医院售药动力下降，处方外流加速，院边店受益，利好连锁药店。
两票制：减少中间流通环节，推动行业集中度提升，利好全国性龙头（如国药控股、华润医药）和地方性龙头（如瑞康医药、柳州医药）。

重点公司推荐

公司名称	股价（11月17日）	17年EPS	18年EPS	17年PE	18年PE	PB	评级
信立泰	37.10	1.33	1.41	26.3	22.9	6.8	强烈推荐-A
通化东宝	23.22	0.46	0.49	47.4	38.1	9.1	强烈推荐-A
长春高新	179.00	2.85	3.94	45.4	35.1	7.2	强烈推荐-A
中国医药	27.06	0.92	1.15	23.5	18.4	3.8	强烈推荐-A
老百姓	58.88	1.11	1.43	41.2	33.1	7.7	强烈推荐-A
益丰药房	41.65	0.66	0.83	50.2	38.2	4.9	强烈推荐-A
丽珠集团	68.70	1.13	1.75	39.3	32.7	3.6	强烈推荐-A
云南白药	101.81	2.80	3.09	32.9	28.4	6.1	强烈推荐-A
太极集团	15.55	0.35	0.68	44.4	22.9	14.5	强烈推荐-A
永安药业	38.60	0.90	2.75	42.9	14.0	13.2	强烈推荐-A
华东医药	51.92	1.86	2.28	27.9	22.8	18.8	强烈推荐-A
鱼跃医疗	22.18	0.66	0.85	33.6	26.0	20.2	强烈推荐-A
爱尔眼科	27.38	0.73	0.94	37.5	29.1	22.4	强烈推荐-A
东阿阿胶	61.80	3.25	3.72	19.0	16.6	14.5	强烈推荐-A
欧普康视	54.30	1.21	1.64	44.9	33.1	25.3	强烈推荐-A
奥佳华	16.98	0.59	0.76	28.8	22.3	17.7	强烈推荐-A
沃森生物	21.43	0.01	0.10	2143.0	214.3	59.5	强烈推荐-A
中新药业	16.04	0.59	0.75	27.2	21.4	18.0	强烈推荐-A
普洛药业	6.84	0.24	0.31	28.5	22.1	16.3	强烈推荐-A
华兰生物	29.57	0.90	1.10	32.9	26.9	21.4	强烈推荐-A
天坛生物	34.36	0.69	1.06	49.8	32.4	25.5	强烈推荐-A

风险提示

各项医改政策进展较慢，可能影响政策落地速度和效果。

总结

2018年医药行业投资逻辑将从销售主导转向产品主导，重点在于创新药和器械、分级诊疗、处方外流和消费升级。政策推动下，行业集中度将提升，处方药销售向院外转移，利好连锁药店。同时，原料药涨价和国企改革也将带来增长机会。重点推荐的个股包括信立泰、通化东宝、长春高新、中国医药、老百姓、益丰药房、丽珠集团、云南白药等，这些公司具备较强的研发能力和市场竞争力，有望在政策红利中受益。

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