医药行业药店专题海外经验篇：处方外流下的日本药店连锁巨头成长之路-20230927-申万宏源-38页_1mb

零售药店专题海外经验篇总结

核心内容

日本药店市场在处方外流的推动下经历了显著发展，为行业带来了增量。通过分析日本药店市场及龙头企业的成长路径，可为我国连锁药店的发展提供借鉴。

主要观点

• 医药分业改革：日本自1992年起推进医药分业改革，分业率从14.1%提升至76.6%，处方外流成为推动药店行业发展的核心因素。
• 药店分类与市场格局：日本药店分为调剂药局和药妆店。调剂药局多分布于医疗机构周边，集中度较低；药妆店则以社区便利店形式存在，市场竞争更充分，集中度较高。
• 处方外流带动增长：处方外流使调剂药局成为主要受益者，处方单量和配药金额显著增长，复合年均增速约5.9%。
• 药妆店发展趋势：药妆店通过丰富品类和品牌运营，如化妆品、食品、健康护理等，实现高增长。其连锁化复制能力强，集中度提升速度快于调剂药局。
• 龙头扩张与并购：日本药店巨头通过自建与并购双轨策略扩张，如Welcia控股通过并购实现门店数量翻倍，松本清通过合并提升市场地位。
• 中国连锁药店现状：我国连锁药店处于类似日本21世纪初的发展阶段，集中度较低，政策推动下有望进入快速整合期，开启万店时代。

关键信息

日本药店市场概况

• 药店类型：调剂药局（处方药）与药妆店（非处方药、日用品等）。
• 数量与销售额：2021年日本共有约8.5万家药店，调剂药局占比74%，药妆店占比26%。调剂药局销售额85,408亿日元，药妆店销售额87,134亿日元。
• 发展趋势：2022年药妆店销售额同比增长约4.61%，门店增长复合增速约2.22%。处方配药业务成为增长主力，复合增速达9.66%。

日本药店巨头分析

• Welcia控股：

  • 2012-2022年营收复合增速14.25%，净利润复合增速19.26%，股价增长8倍，市值增长21倍。
  • 门店数从2008年的412家增至2022年的2,763家，主要依赖并购扩张。
  • 毛利率31.28%，净利率2.58%。

• 鹤羽药妆：

  • 2012-2022年收入复合增速11.05%，利润复合增速7.28%，股价增长6倍。
  • 门店数从2006年的489家增至2022年的2,750家，主要通过并购和区域扩张。
  • 毛利率30%，净利率2.58%。

• 松本清：

  • 2008年上市，门店数从29个县扩展至47个县，2022年门店数3,409家。
  • 2022年营收7300亿日元，净利润346亿日元，毛利率33%，净利率4.7%。
  • 通过并购可开嘉来，提升市场地位，实现多元化经营。

从日本市场看中国连锁药店未来

• 政策推动：处方外流、“集采”进药店、“双通道”药店等政策利好，推动药店终端市场份额上升。
• 中国现状：2022年四大连锁（益丰药房、大参林、老百姓、一心堂）合计营收787.42亿元，市场份额12.87%，门店数4万家，开启万店时代。
• 发展趋势：头部连锁药店通过扩张、并购、加盟等方式提升市场份额，集中度有望进一步提升。

风险提示

• 门店扩张不及预期：连锁药店集中度提升依赖门店扩张，存在扩张不及预期风险。
• 处方外流政策落地不及预期：处方外流是长期趋势，但各地执行进度不一。
• 行业竞争加剧：随着连锁药店加速扩张，行业竞争可能加剧。
• 业绩增长不及预期：各地消费水平、门店客流等因素影响业绩增长。

行业对比与展望

• 日本与中国的对比：
  • 日本药妆店在2007-2017年快速扩张，营收和利润复合增速分别为17.72%和31.24%。
  • 中国四大连锁药店2012-2022年营收复合增速分别为29.16%、21.65%、20.65%和19.89%，利润复合增速分别为33.58%、17.61%、19.74%和18.69%。
• 投资价值：连锁药店行业具有长期投资价值，集中度提升和处方外流推动行业增长。

总结

日本药店市场的发展历程表明，处方外流和医药分业改革是推动药店行业增长的核心动力。药妆店通过多元化经营和连锁化扩张，实现快速提升。我国连锁药店正处于类似发展阶段，未来集中度提升和门店扩张仍是主要趋势。关注四大连锁药店的扩张与整合，可把握行业长期增长机遇。