20181207-招商证券-佩蒂股份-300673.SZ-拟成立产业基金_宠物版图拓展可期_5页_463kb

佩蒂股份（300673.SZ）总结

核心内容

佩蒂股份（300673.SZ）是一家专注于宠物食品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具等。公司作为A股首家宠物食品行业上市公司，具备一定的稀缺性。当前股价为43.38元，2018年12月7日发布，其业绩增长持续强劲，2018年三季报与半年报均显示良好的增长态势。

主要观点

• 行业前景广阔：中国宠物经济正处于爆发前夕，人均GDP已达到53,980元，老龄化率超过10%并持续提升，预示宠物行业将进入高速增长阶段。
• 公司成长路径清晰：公司计划通过成立10亿元的产业并购基金，拓展国内外宠物产业布局，以提升市场份额并打造宠物经济生态圈。
• 短期增长动力强劲：公司业务以ODM为主，增长来源于现有客户份额的提升和新客户的拓展，海外业务竞争优势不断提升。
• 中期品牌建设重要：公司将加强自主品牌建设，内销市场有望接力增长，凭借在销售渠道、原材料和人力方面的优势，提升品牌知名度。
• 长期产业链整合：公司计划沿产业链布局，从宠物食品商起步，向宠物医疗和宠物服务领域延伸，形成集群化竞争优势。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：12,196万股
• 已上市流通股：3,508万股
• 总市值：53亿元
• 流通市值：15亿元
• 每股净资产（MRQ）：7.6元
• ROE（TTM）：16.1%
• 资产负债率：17.5%
• 主要股东：陈振标，持股比例36.28%

股价表现

• 股价趋势：2018年12月7日股价为43.38元，未来PE预计为36X、25X、18X，显示公司具备成长潜力。

产业基金计划

• 基金规模：拟议基金总规模为10亿元人民币，首期规模为30%。
• 出资比例：佩蒂股份认缴不低于30%，渤海华美负责募集剩余资金。
• 基金期限：存续期5年，其中投资期3年，退出期2年，可根据情况延长2次，每次1年。
• 收益分配：基金扣除费用后的可分配收益首先满足有限合伙人一定收益率，之后按80%：20%的比例分配。

财务预测

成长预测

• 营收增长率：预计2018-2020年营收年增长率分别为47%、46%、48%。
• 净利润增长率：预计2018-2020年净利润年增长率分别为40.1%、41.0%、40.7%。
• 盈利预期：2018年EPS为1.22元，对应PE为35.5X；2020年EPS为2.42元，对应PE为17.9X。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响毛利率。
• 内销市场拓展可能带来费用率上升。
• 汇率波动和贸易战可能对公司业务产生影响。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。

分析师承诺

• 报告内容基于合法取得的信息，分析师薪酬与报告内容无直接或间接关联。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，保留所有权利。
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附：分析师信息

• 董瑞斌：招商证券研发中心中小盘研究，曾获中小盘新财富最佳分析师第二名。
• 雷轶：招商证券研发中心农林牧渔小组，中山大学金融硕士，地理信息系统学士。
• 赵美娟：招商证券中小市值研究，武汉大学金融工程硕士。