中国经济金融展望报告2020年年报（总第41期）_中国银行-38页_939kb

中国经济金融展望报告（2020年）

核心内容概览

2019年，中国经济面临内外部环境复杂化和下行压力加大的挑战，政府通过加大政策逆周期调节力度和实施“六稳”政策，使经济总体保持在合理区间。前三季度GDP增长 $6.2%$，预计全年增长 $6.1%$，较上年回落0.5个百分点。2020年，中国经济面临更多风险与挑战，总体判断为“谨慎乐观”，预计在政策不变的情况下，自然增长率可能低于 $6%$。为实现“两个翻番”、全面建成小康社会和跨越“中等收入陷阱”三大目标，宏观政策需坚持底线思维，以“保六”为核心目标。

主要观点

2019年经济运行特征

• “前高后低”：经济增速逐季放缓，GDP增速降至1990年以来最低。
• 经济效益走弱：工业企业利润由正转负，亏损企业亏损额增长显著。
• 贸易顺差扩大：受出口增长和进口下降影响，贸易顺差显著扩大。
• 消费物价涨幅扩大：主要由猪肉价格上涨带动，全年CPI预计为 $2.7%$。
• 就业稳定：城镇新增就业提前完成目标，失业率保持稳定。

三大需求变化

• 消费贡献率下降：1-10月消费增速回落，汽车消费是主要拖累。
• 投资增速创历史新低：制造业投资低迷，房地产投资保持韧性。
• 净出口贡献率上升：出口增速放缓，但对东盟等新兴市场出口增长较快。

供给端变化

• 工业生产放缓：规模以上工业增加值增长 $5.6%$，较上年放缓0.8个百分点。
• 服务业增速放缓：前三季度增长 $7%$，预计全年增长 $6.9%$。
• 供给侧结构性改革：房地产去库存、去杠杆、补短板等取得进展，新动能持续壮大。

2020年经济形势判断

• “谨慎乐观”：中美贸易摩擦、全球经济低迷、房地产调控等带来不确定性，但全球宽松货币政策和“稳消费”政策带来利好。
• 出口弱修复：预计全年出口增速为 $1%$，主要受益于低基数和中美贸易摩擦缓和。
• CPI与PPI走势：CPI预计全年为 $3.3%$，PPI或由负转正，全年上涨 $0.2%$。

关键信息

金融运行特征

• 货币社融企稳回升：10月末社融存量增速为 $10.7%$，M2增速为 $8.3%$。
• 利率低位运行：货币市场利率维持低位，但波动性上升。
• 债市震荡：全年呈现“W”型走势，境外资本持有中国债券规模显著增加。
• 股市震荡上扬：A股走势“前高后平”，外资持续流入，资本市场改革开放加速。
• 人民币汇率企稳：受中美贸易摩擦影响，汇率波动较大，但整体趋于稳定。

2020年金融形势判断

• 货币和社融平稳增长：预计M2增速为 $8.6%$，社融存量增速为 $10.8%$。
• 利率小幅下行：货币政策逆周期调节加强，LPR和MLF将引导利率下行。
• 债市高位盘整：长端利率前高后低，PPI或由负转正。
• 股市震荡上涨：市场流动性充裕，外资持续流入，但经济基本面偏弱。
• 人民币汇率波动收窄：中美贸易摩擦缓和，美元指数走弱，汇率趋于稳定。

风险与挑战

• 中美贸易摩擦持续：互加关税对出口和市场信心形成压力，产业链外迁压力加大。
• 猪肉价格上涨：CPI涨幅扩大，但对货币政策形成制约。
• 实体经济需求低迷：有效信贷需求不足，中小企业融资难融资贵问题仍存在。
• 债券违约风险：部分企业经营状况恶化，违约风险向信贷市场传导。

宏观经济政策建议

1. 财政政策更加积极：提高赤字率至 $3%$ 以上，支持基建和减税降费。
2. 货币政策调整：综合运用降准、降息等手段，引导货币信贷合理增长。
3. 供给侧改革向“立”转变：推动传统产业转型升级，促进新兴产业发展。
4. 房地产政策稳供给：坚持限购限贷，促进房地产投资平稳。
5. 完善跨境资本流动管理：建立“宏观审慎+微观监管”框架，防范资本流动风险。

专题研究：跨境资本流动

• 外商直接投资回升：1-9月累计 $1007.8$ 亿美元，制造业仍是主要流入领域。
• 陆股通资本流入由负转正：净流入规模增加，外资对A股信心增强。
• 境外机构增持人民币债券：持有规模达 $2.18$ 万亿元，对利率债偏好明显。
• 远期结售汇改善：人民币贬值预期释放，汇率趋于稳定。

结论

2020年中国经济面临诸多挑战，但通过政策调控和市场开放，仍有望实现“保六”目标。政策需更加注重结构性调整和风险防范，以促进经济高质量发展。同时，跨境资本流动带来的机遇与挑战并存，需加强监管和引导，以确保资本流入的稳定性与可持续性。