毕马威-2018年Q4中国经济观察（宏观）-2018.11-42页_3mb

中国经济观察总结（2018年四季度）

核心内容概述

2018年四季度，中国经济面临一定的下行压力，但整体仍保持平稳运行。前三季度GDP同比增长6.7%，略高于全年增长目标。经济运行中，内需持续增长，成为经济增长的主要支撑，而外需增长则长期为负。尽管中美贸易摩擦和前期去杠杆政策对经济造成一定影响，但政策支持和结构性优化为经济提供了韧性。

主要观点

1. 经济运行总体平稳，但增速有所放缓

• GDP增速：三季度GDP同比增长6.5%，前三季度同比增长6.7%，增速较二季度和上半年有所回落。
• 工业增速：规模以上工业增加值同比增长6.4%，9月单月增速跌破6%，为近年来扣除春节因素的最低值。
• 服务业增速：服务业增长保持领先，前三季度同比增长7.7%，对GDP增长贡献率提升至61.3%。
• 消费与投资：消费增速持续下行，前三季度社会消费品零售总额实际增长7.4%；固定资产投资增速低位企稳，制造业投资增速显著回升至8.7%，成为经济增长的重要支撑。

2. 出口表现与贸易摩擦

• 出口增速：前三季度出口增长12.2%，但贸易顺差缩减23.8%。
• 贸易摩擦影响：美国对2000亿美元中国出口商品加征10%关税，并计划在2019年1月1日起提高至25%，对出口构成一定压力。
• 企业行为：企业为规避关税提前出口，导致三季度出口增速好于预期，但四季度可能受到冲击。

3. 财政与货币政策支持

• 财政政策：地方政府专项债发行提速，9月完成全年发行任务的95%；财政支出增速提升至11.7%，重点支持基建、农林水和交通领域。
• 货币政策：央行于10月7日宣布降准1个百分点，释放7500亿元资金，优化流动性结构，支持实体经济发展。
• 定向支持：增加1500亿元再贷款和再贴现额度，设立民营企业债券融资支持工具，以缓解融资压力。

4. 通胀压力有限

• CPI：9月同比增长2.5%，受极端天气和非洲猪瘟影响，但核心CPI仅增长1.7%，未形成趋势性上涨。
• PPI：9月同比增长3.6%，增速放缓，但环比有所回升，主要受国际油价变动影响。

5. 沪伦通政策进展

• 政策发布：证监会发布《关于上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定（试行）》，标志着“沪伦通”正式启动。
• 交易机制：通过存托凭证（DR）实现互联互通，投资者可直接投资对方市场的股票。
• 影响：沪伦通将促进中国金融市场对外开放，吸引外资进入A股市场，但初期以稳步推进为主，对市场冲击有限。

6. 电子商务法实施

• 法律内容：明确电子商务经营主体，规范交易与服务，强化消费者权益保护和知识产权管理。
• 监管意义：有助于提升行业秩序，促进合法合规经营，同时对个人和企业海外账户信息交换提出要求，防范跨境避税。

7. CFIUS改革与中美投资环境

• FIRRMA实施：扩大CFIUS审查范围，涵盖非控制权投资、不动产交易和刻意规避审查的交易，提高审查针对性。
• 影响：中国企业在美国投资面临更多不确定性，需提前准备，规避风险。
• 审查趋势：CFIUS对中国企业的审查数量持续增长，2016年占审查总数的39%，表明美国对华投资审查趋严。

关键信息总结

政策与市场影响

• 政策支持：财政和货币政策共同发力，支持实体经济，尤其是小微企业和民营企业。
• 市场变化：内需增长成为主要支撑，外需持续疲软，出口面临不确定性。
• 投资环境：中美贸易摩擦加剧，CFIUS审查趋严，中国对美投资需谨慎应对。
• 金融开放：沪伦通和电子商务法的实施推动中国金融市场开放和监管完善。

总结

2018年四季度，中国经济在复杂国际环境中保持总体平稳，内需持续增长，政策支持助力经济结构调整。同时，出口面临贸易摩擦带来的挑战，企业需提前应对。CFIUS改革扩大审查范围，影响中国对美投资环境，需加强风险控制。沪伦通和电子商务法的实施标志着中国金融市场的进一步开放和监管体系的完善。