中国经济金融展望报告2020年年报（总第41期）_-20191128-中国银行-38页_864kb

中国经济金融展望报告（2020年）总结

核心内容概述

2019年，中国经济金融领域面临多重挑战，包括中美贸易摩擦、猪肉价格上涨、实体经济需求低迷和债券违约风险。尽管政府加大政策逆周期调节力度，经济仍呈现“前高后低”的趋势，GDP增速降至1990年以来最低，全年预计增长6.1%。2020年，经济面临更大不确定性，总体判断为“谨慎乐观”，若无重大政策调整，自然增长率可能低于6%。为实现“两个翻番”、全面建成小康社会和跨越“中等收入陷阱”目标，宏观政策需坚持“保六”作为核心。

主要观点与关键信息

2019年经济形势回顾

• 经济运行特征：呈现“两降两升一稳”格局，经济景气持续下行，经济效益走弱，净出口贡献率上升。
• 三大需求表现：
  • 消费对经济增长贡献率降至2015年以来最低，为60.5%。
  • 投资增速创历史新低，为5.2%，制造业投资为最大拖累。
  • 净出口贡献率由负转正，为19.8%。
• 出口情况：对美出口大幅下降，东盟成为第二大贸易伙伴，贸易结构优化趋势持续。
• 工业生产：规模以上工业增加值增速放缓至5.6%，下游消费品制造业持续低迷。
• 服务业增长：增速放缓至7%，但金融业贡献回升，带动生产性服务业增长。

2020年经济形势展望

• GDP增长：预计全年增长6.0%，增速较2019年小幅回落。
• 固定资产投资：增速稳中趋降，全年为5.6%。
• 消费：有望在政策支持下企稳，全年增速预计为8.0%。
• 出口：受全球经济低迷和中美贸易摩擦影响，全年增速预计为1.0%。
• CPI与PPI走势：CPI涨幅“前高后低”，全年预计为3.3%；PPI或由负转正，全年预计为0.2%。

金融形势回顾与展望

• 货币与社融：2019年货币信贷平稳增长，社融存量增速为10.7%，M2增速为8.3%。
• 利率走势：货币市场利率低位运行，波动性上升；LPR引导贷款利率下行，但实体经济融资成本降幅有限。
• 债券市场：全年呈现“W”型震荡，违约风险加剧，需防范风险向信贷市场传导。
• 股市表现：A股震荡上扬，外资持续流入，全年有望略有上涨。
• 人民币汇率：受中美贸易摩擦影响，人民币破“7”，但随着贸易摩擦缓和，汇率企稳。

风险与挑战

• 中美贸易摩擦：持续影响进出口贸易、市场信心和金融市场波动。
• 猪肉价格上涨：带来短期CPI冲击，需警惕结构性分化。
• 实体经济需求低迷：制约信贷反弹，影响企业融资。
• 债券违约风险：可能向信贷市场传导，尤其关注制造业和民营企业。

宏观政策建议

• 财政政策：更加积极，将财政赤字率提高至3%以上，加大基建投资和减税降费力度。
• 货币政策：适度宽松，建议降准2-3次，引导货币信贷合理增长，推动LPR下行。
• 供给侧结构性改革：由“破”向“立”转变，注重产业升级和技术创新。
• 房地产市场：由去库存转向稳供给，支持居民刚性需求，限制投机性需求。
• 跨境资本流动：完善风险预警系统，建立“宏观审慎+微观监管”管理框架，防范资本流动波动对金融市场的影响。

专题研究：跨境资本流动

• FDI与ODI：外商直接投资规模回升，对外直接投资保持平稳。
• 陆股通资本流入：由负转正，外资对中国股市信心回升。
• 境外债券增持：人民币债券对境外投资者吸引力增强，尤其是利率债。
• 结售汇改善：人民币贬值预期释放，远期结售汇规模上升。

结论

2020年，中国经济金融形势总体“谨慎乐观”，需在稳增长和防风险之间寻求平衡。政策应更加注重逆周期调节和结构调整，以确保经济稳定增长。同时，需关注中美贸易摩擦、猪肉价格波动、实体经济融资困境和跨境资本流动带来的风险，通过积极财政政策、适度货币政策和深化供给侧结构性改革，推动经济高质量发展。