20140716-万联证券-纺织服装行业_2014年下半年投资策略报告-变革时代来临_催生行业龙头_23页_1mb

纺织服装行业2014年下半年投资策略报告总结

核心内容概述

2014年下半年，纺织服装行业面临内需低迷、竞争加剧和行业整合的多重挑战。整体行业仍处于调整期，短期内难言行业拐点确立，但部分子行业如童装、户外运动和家纺显示出向好的发展趋势。报告建议投资者关注具备变革开拓、全渠道布局和并购扩张能力的龙头企业，以把握行业未来的发展机会。

主要观点

• 行业整体表现：纺织服装行业整体处于平稳发展状态，短期业绩可能承压，但长期有望健康发展。
• 子行业分化明显：童装、户外运动和家纺行业表现较好，而休闲服、男装、鞋类和高端服饰行业前景不明朗。
• 变革与扩张是趋势：电商渠道建设、线上线下整合、并购扩张是行业未来发展的关键方向。
• 投资策略：优选具备变革开拓、全渠道布局和扩张潜力的公司，重点推荐森马服饰、探路者、富安娜，适当关注罗莱家纺和鲁泰A。

关键信息

1. 服装家纺行业现状

• 终端零售低迷：2013年限额以上服装类零售额同比增长11.6%，增速较2012年大幅放缓。
• 订货会显示子行业分化：户外运动行业订货会增速领先，童装行业表现亮眼，而男装行业则持续低迷。
• 库存问题严重：多数子行业库存周转天数上升，影响企业经营效率和盈利能力。
• 加价率高企：国内品牌普遍加价率高于国际品牌，导致品牌定位模糊和竞争力下降。
• 电商崛起：2013年中国网络购物交易规模达1.85万亿元，电商对服装零售的贡献率显著上升。

2. 纺织制造行业趋势

• 棉花降价影响：棉花价格下跌导致棉纺企业短期业绩承压，但长期利好具备品牌优势和中高端定位的企业。
• 出口缓复苏：人民币贬值利好出口，海外需求温和复苏，但全年增长可能略有放缓。
• 化纤价格回升：化纤价格反弹，对纺织制造企业有利，但影响有限。

3. 重点投资标的

• 森马服饰：童装业务增长显著，旗下巴拉巴拉占收入35%，毛利贡献近40%。未来将拓展婴童用品和鞋品市场，打造儿童产业链综合服务商。
• 探路者：主打户外运动，2014年电商收入占比预计达30%，未来有望提升至50%。公司构建户外生态圈，发展潜力大。
• 富安娜：家纺行业龙头，电商渠道发展迅速，大家居战略助力公司拓展市场。预计2014-2016年EPS分别为0.84元、0.95元和1.07元。
• 罗莱家纺：适当关注，预计未来有复苏迹象。
• 鲁泰A：纺织制造行业代表，适当关注其在棉价下跌背景下的表现。

投资评级

• 行业评级：同步大市，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 个股评级：
  • 森马服饰：买入
  • 探路者：增持
  • 富安娜：增持
  • 罗莱家纺：增持
  • 鲁泰A：增持

风险提示

• 出口和内销形势恶化：可能影响行业整体表现。
• 终端库存大幅增加：增加企业经营压力。
• 国际品牌竞争加剧：对国内品牌形成冲击。
• 原材料价格波动：影响企业盈利。
• 国内棉花政策不确定性：可能对棉纺企业产生影响。
• 租金和人力成本上升：增加运营成本。

结论

报告认为，尽管纺织服装行业整体仍处于调整期，但部分子行业如童装、户外运动和家纺展现出向好趋势。未来，企业应积极进行电商渠道建设、线上线下整合以及并购扩张，以提升市场竞争力和行业集中度。重点推荐森马服饰、探路者、富安娜等具备变革开拓和扩张优势的公司。