纺织服装行业2019年投资策略报告：消费承压谨慎布局-20181220-万联证券-16页-1mb

消费承压谨慎布局：纺织服装行业2019年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年纺织服装行业的市场表现、消费趋势、行业估值及投资价值，提出2019年应谨慎布局，关注具备增长潜力的子行业及龙头企业。

主要观点

• 行业整体表现疲软：2018年纺织服装行业累计跌幅达33.54%，跑输沪深300指数10.23个百分点，在申万一级行业中排名靠后。
• 消费增速放缓：受宏观经济下行影响，2018年1-11月社会消费品零售总额同比增速持续下滑，纺织服装类消费增速亦明显放缓。
• 子行业分化显著：男装、纺织制造、休闲装表现相对稳健，而女装和家纺则面临增长压力。
• 童装市场前景广阔：受益于二胎政策及儿童人口增长，童装市场具备高增长潜力，预计2020年市场规模将达2000亿元，年均复合增长率约8%。
• 估值处于底部区域：纺织服装行业PE约为19倍，较2015年以来处于低位，具备一定的安全边际和配置价值。
• 投资策略建议：2019年应以谨慎为主，关注具有稳健增长能力和竞争优势的龙头企业，尤其是布局童装业务的企业。

关键信息

1. 行业市场表现回顾

• 整体表现：2018年纺织服装行业累计跌幅33.54%，排名21位，跑输沪深300指数。
• 子行业表现：
  • 男装行业表现相对较好，涨幅-25.6%。
  • 休闲装行业涨幅-30.5%，但增长相对稳健。
  • 女装行业表现最弱，CR10不足10%，市场混乱。
• 个股表现：87只个股中仅4只上涨，其余下跌，跌幅普遍超过30%。

2. 消费趋势分析

• 消费增速放缓：2018年1-11月社会消费品零售总额同比增速降至8.1%，纺织服装类消费同比增幅仅为5.5%，排名靠后。
• 衣着类消费意愿受抑制：三季度衣着类消费同比增幅仅为4.2%，低于其他品类，消费信心不足。

3. 行业估值与配置价值

• 行业PE处于底部：截至2018年12月，纺织服装行业PE约19倍，处于2015年以来的低位。
• 安全边际显现：行业估值已较2015年下降超50%，具备配置价值。
• 子行业估值差异：男装、家纺、女装行业估值均较具安全边际，可重点关注。

4. 子行业重点分析

• 纺织制造：受益于人民币贬值，出口业务增长，建议关注布局海外、具有成本优势的企业。
• 家纺行业：受婚庆和装修需求拉动，增长延续但增速放缓。
• 服装行业：男装行业集中度高，龙头海澜之家表现稳健；女装行业集中度低，增长不确定性大；休闲装行业增长稳定，巴拉巴拉作为其核心业务推动业绩增长。

5. 童装市场前景

• 人口结构利好：二胎政策推动新生儿数量增加，0-14岁儿童占比持续提升。
• 童装市场潜力大：2017年市场规模1597亿元，预计2020年达2000亿元。
• 品牌集中度低：国内童装品牌CR5仅为8.5%，市场空间广阔。
• 消费特性突出：童装消费频次高、价格不敏感，具备独立增长潜力。

6. 投资策略建议

• 核心观点：2019年需谨慎投资，关注具备稳健增长能力和估值优势的行业龙头。
• 推荐标的：海澜之家（600398）作为男装行业龙头，业绩稳健，估值处于底部，具备成长性。
• 投资逻辑：
  • 渠道优势：线下门店数量大，增速快，自营门店占比提升，店效突出。
  • 品牌布局：主品牌稳定，女装品牌快速成长，婴童装及轻奢品牌布局全面。
  • 新零售融合：腾讯入股，推动线上线下融合，提升用户体验和运营效率。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致消费持续低迷，影响行业整体表现。
• 消费增速放缓：纺织服装类消费增速可能进一步下降。
• 行业复苏不及预期：企业业绩增长可能低于预期，影响投资回报。
• 中美贸易摩擦：对出口型纺织制造企业造成不确定性影响。

投资评级

• 行业评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间）。
• 公司评级：
  • 海澜之家：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

总结

纺织服装行业在2018年表现疲软，消费增速放缓对其造成显著影响。行业估值处于历史低位，具备配置价值。子行业中，男装和纺织制造表现相对稳健，而女装和家纺增长乏力。未来，童装市场因人口结构变化及消费特性具备独立增长潜力，应成为关注重点。2019年投资策略以谨慎为主，建议关注估值较低、业绩增长稳健的龙头企业，如海澜之家。