2019年纺织服装行业中期投资策略；关注高景气度赛道及低估值龙头

纺织服装行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年纺织服装行业整体处于低迷状态，但部分细分领域如童装和运动休闲表现出较高景气度。行业估值处于历史低位，具备长期配置价值。在外部环境压力下，企业通过产能转移、品牌多元化和国际化拓展等策略应对挑战。

主要观点

• 童装行业：增速快于男装和女装，未来五年预计保持10%以上增长。行业集中度提升空间大，森马服饰的巴拉巴拉品牌市占率第一，其他如安踏、太平鸟等也布局童装市场。
• 运动休闲行业：受益于消费升级和健康意识提升，瑜伽服等细分市场增长迅速。Lululemon作为国际领先品牌，其股价和业绩增长显著，显示该领域的高潜力。
• 棉价走势：受中美贸易战和国内经济形势影响，短期预计震荡，成本端支撑价格，中长期上涨动力不足。
• 纺服可选消费：受宏观经济影响较大，预计2019年年中企稳，全年呈现前低后高的趋势。
• 行业估值：纺织服装板块市盈率处于历史低位，具备投资价值，建议关注龙头及细分成长个股。

关键信息

1. 市场数据与趋势

• 市场规模：2018年中国男装、女装、童装市场规模分别为5726亿元、9991亿元、20191亿元，同比增长6%、8%、16%。
• 增速预测：未来五年男装、女装增速预计降至4%左右，而童装仍将保持10%以上的增长。
• 行业表现：2019年年初至今，沪深300指数和上证综指上涨，但纺织服装行业指数跑输大盘，涨幅为8.08%。
• 行业估值：纺织服装行业市盈率处于历史低位，长期配置价值显现。

2. 重点公司分析

海澜之家

• 行业地位：男装龙头，拓展女装、童装及生活方式类品牌。
• 业绩表现：2018年收入190.90亿元，同比增长4.89%；归母净利润34.55亿元，同比增长3.78%。
• 财务数据：2019年EPS为0.81元，PE为12.08X。
• 投资建议：买入。

森马服饰

• 业务布局：休闲装与童装双龙头，2018年巴拉巴拉市占率5.6%，位居行业第一。
• 业绩表现：2018年收入157.19亿元，同比增长30.71%；归母净利润16.94亿元，同比增长48.83%。
• 财务数据：2019年EPS为0.73元，PE为15.18X。
• 投资建议：买入。

歌力思

• 品牌矩阵：中高端女装品牌，包括ELLASSAY、IRO、EdHardy等。
• 业绩表现：2018年收入24.36亿元，同比增长18.66%；归母净利润3.65亿元，同比增长20.74%。
• 财务数据：2019年EPS为1.31元，PE为11.63X。
• 投资建议：买入。

比音勒芬

• 品牌定位：中国高尔夫服饰第一股，双品牌全系列布局。
• 业绩表现：2018年收入14.76亿元，同比增长39.96%；归母净利润2.92亿元，同比增长62.16%。
• 财务数据：2019年EPS为2.29元，PE为21.47X。
• 投资建议：买入。

地素时尚

• 品牌布局：多品牌中高端女装运营集团，拓展男装品牌。
• 业绩表现：2018年收入10.37亿元，同比增长22.11%；归母净利润1.61亿元，同比增长33.33%。
• 财务数据：2019年EPS为1.60元，PE为14.37X。
• 投资建议：增持。

安奈儿

• 童装品牌：专注于童装市场，2018年收入增长26.35%，归母净利润增长25.95%。
• 财务数据：2019年EPS为1.08元，PE为16.38X。
• 投资建议：关注。

行业分析

产能转移趋势

• 多家纺织服装企业将产能转移至东南亚，以降低成本和规避贸易壁垒。
• 健盛集团、华孚时尚、百隆东方等企业已布局越南，产能占比逐年提升。

棉价判断

• 需求影响：中美贸易战和国内经济形势导致下游需求疲软，棉纱和坯布库存高企。
• 成本支撑：棉价已触底，成本端对价格形成支撑，预计中短期震荡。

终端消费低迷

• 纺服可选消费持续低迷，预计2019年年中企稳，全年呈现前低后高的趋势。
• 2019年个人所得税抵扣和增值税减免政策有助于促进消费。

投资建议

• 关注高景气赛道：童装和运动休闲行业景气度高，增长潜力大。
• 优选龙头及细分成长股：海澜之家、森马服饰、比音勒芬、地素时尚、歌力思等公司表现较好，具备增长潜力。
• 估值修复：纺织服装板块处于历史低位，随着行业复苏，估值有望恢复。

风险提示

• 终端消费继续疲软
• 新品牌及国际化拓展不及预期
• 存货减值风险
• 并购及电商增长不及预期