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消费承压谨慎布局：纺织服装行业2019年投资策略总结

核心内容

纺织服装行业在2018年整体表现较弱，行业指数累计跌幅达33.54%，跑输沪深300指数10.23个百分点，排名申万一级行业第21位。行业营收与利润增速持续放缓，甚至出现负增长，反映出消费市场承压与行业整体低迷。然而，行业估值处于历史低位，具备一定的安全边际和配置价值，为2019年的投资提供了潜在机会。

主要观点

• 行业表现低迷：2018年纺织服装行业整体下跌，尤其是消费类子行业受宏观经济下行和消费增速放缓影响显著。
• 消费增速放缓：2018年1-11月社会消费品零售总额同比增幅持续下滑，纺织服装类消费增幅低于整体水平，衣着类消费意愿受到明显抑制。
• 子行业分化明显：男装、家纺和休闲装行业相对稳健，而女装市场增长快速但集中度低，存在较大的不确定性。
• 童装市场潜力巨大：随着二胎政策的实施，儿童人口持续增长，童装市场展现出强劲的内需增长潜力，预计2020年市场规模将达2000亿元，年均复合增长率约8%。
• 投资策略以谨慎为主：2019年行业复苏仍不确定，投资需关注估值底部、业绩稳健增长的企业，优先选择龙头公司。

关键信息

行业表现回顾

• 2018年A股整体震荡下跌，纺织服装行业累计跌幅33.54%，排名21位。
• 2017年行业收入同比增长10.3%，利润增长下滑1.8%；2018年三季度收入同比增长5.5%，利润同比下降8.2%。
• 行业整体业绩增速减缓，部分企业出现大幅下跌。

消费趋势分析

• 2018年1-11月社会消费品零售总额同比增速逐步放缓，11月为9.1%和8.1%，是年内最低点。
• 纺织服装类消费同比增幅仅为5.5%，在15个消费品类中排名靠后。
• 衣着类消费额持续下降，三季度消费额仅为一季度的50%，同比增幅降至4.2%。

行业估值分析

• 行业PE约为19倍，处于2015年以来的底部区域。
• 行业估值已大幅下降，具备相对安全边际，适合配置。

子行业分析

• 男装行业：集中度较高，海澜之家市场占有率4.7%，2017年CR10达17.5%，行业波动率较低。
• 家纺行业：受婚庆市场和日常更替需求推动，增长延续但增速放缓。
• 休闲装行业：保持稳健增长，森马服饰表现突出，其业绩增长主要得益于童装业务巴拉巴拉的带动。
• 女装行业：集中度低，市场混乱，存在较大的增长不确定性。

童装市场前景

• 儿童人口增长提速，2016年新生儿人数达1786万，2017年童装市场规模达1597亿元。
• 童装消费频次高、价格不敏感，且具有独立于行业大市的增长潜力。
• 国内童装市场集中度低，CR5仅为8.5%，市场空间巨大。

投资建议

• 关注出口型纺织制造企业：人民币贬值对出口有利，但需警惕中美贸易摩擦带来的风险。
• 选择估值底部、业绩稳健的龙头公司：如海澜之家，其线下门店数量持续增长，线上渠道逐步完善，盈利预测显示2018、2019年归母净利润分别为34.8亿元和37.3亿元。
• 优先布局童装业务：随着二胎政策的实施，童装市场有望成为行业增长的重要引擎。

风险提示

• 宏观经济持续下行可能导致消费增速进一步放缓。
• 行业复苏不及预期，企业业绩增长可能不及预期。
• 中美贸易摩擦可能对纺织品出口产生不利影响。

推荐标的

• 海澜之家（600398）：估值处于底部，业绩稳健增长，渠道建设完善，线上与线下融合良好，具备较强核心竞争力，给予“增持”评级。

总结

2019年纺织服装行业面临宏观经济下行和消费增速放缓的双重压力，但行业估值已处于底部，具备一定的投资价值。建议投资者在市场不确定性中，选择估值较低、业绩稳健的龙头企业，重点关注童装市场的发展潜力，同时警惕贸易摩擦等外部风险。整体投资策略应以谨慎为主，等待行业复苏信号。