深度报告-20230112-华通证券国际-鱼跃医疗-002223.SZ-投资价值分析报告_多领域产品结构助力抢占市场变化先机_三大高增长赛道打开未来业绩空间_36页_6mb

鱼跃医疗（002223.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容概述

鱼跃医疗是一家专注于家用医疗器械、医用临床产品及相关医疗服务的公司，其产品涵盖呼吸治疗、家用电子检测及体外诊断、康复与临床器械、感染控制、糖尿病护理、急救及眼科等多个领域。公司通过自身研发和外延式并购不断拓展业务范围，提升产品竞争力，构建多领域产品结构，增强市场适应能力。

主要观点

• 行业发展趋势：医疗器械行业正处于快速发展期，政策支持与市场需求共同推动行业增长。2013年至2021年，中国医疗器械市场规模年复合增长率达20.83%，预计2025年将突破1.8万亿元。
• 疫情催化效应：疫情带动了呼吸机、制氧机、消毒感控产品的需求激增，2020年海外订单增长达45.08%。随着疫情“放开”，国内市场有望复制海外增长趋势。
• 战略调整：公司重点布局呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大高增长赛道，同时积极孵化急救、眼科、智能康复等业务。
• 产品结构优势：公司拥有600多种产品，近万个规格，覆盖多个细分市场，具备较强的风险抵抗能力和市场响应能力。
• 核心竞争力：公司具备品牌优势、产品结构优势、营销体系优势和自主创新优势，其多个产品在市场中占据领先地位。

关键信息

营收与盈利预测

投资评级与目标价

• 投资评级：推荐（首次）
• 目标价：34.5元/股（六个月内）
• 目标价涨幅空间：基于2023年1月12日收盘价31.34元，目标价有8%的上涨空间。

主要业务板块增长预测

公司核心竞争力

1. 品牌优势：公司拥有多个知名品牌，如“鱼跃”、“洁芙柔”、“华佗”、“金钟”、“安尔碘”等，在行业内具有较高知名度。
2. 产品结构优势：公司产品覆盖广泛，拥有600多种产品，近万个规格，具备较强的市场适应能力。
3. 营销体系优势：公司建立了专业的营销体系，包括线上和线下渠道，以及海外市场拓展。
4. 自主创新优势：公司注重研发，通过自主研发和并购不断拓展产品线，提升创新能力。

风险提示

• 国内疫情可能对业绩造成波动
• 并购带来的商誉减值风险
• 行业发展不及预期的风险

估值分析

• P/E模型：公司2023年1月12日P/E（TTM）为24.81，低于可比公司平均水平。
• PEG模型：公司PEG值为1.19，低于三诺生物和美好医疗，显示市场对其技术与品牌价值存在低估。
• DCF模型：基于不同折现率和永续增长率假设，公司每股内在价值预测为34.42元，目标价34.5元/股，具有一定的安全边际。

投资建议

• 股价催化剂：政策支持、疫情相关产品需求增长、战略合作协议签署等。
• 目标价：34.5元/股，对应2022年P/E为23X。
• 投资评级：推荐（首次），预计未来6个月内股价表现强于基准指数5%-15%。

总结

鱼跃医疗凭借多领域产品结构和战略调整，在医疗器械行业中占据有利位置。公司通过自主研发和并购不断拓展业务，重点布局高增长赛道，如呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控等。在疫情催化下，公司业绩增长显著，未来市场前景广阔。公司具备较强的竞争力和成长性，估值合理，具备投资价值。