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至纯科技（603690）投资分析总结

核心内容

至纯科技是一家专注于高纯工艺系统及设备研发制造的公司，近年来加速向半导体领域转型。公司2018年上半年实现营收1.88亿元，同比增长19.1%，但归母净利润为1910万元，同比下降23.7%。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望改善。

主要观点

• 营收增长稳定：公司营收保持稳定增长，2018年预计营收将达564.69亿元，同比增长53%。2019年及2020年预计增速分别为40%。
• 净利润暂时承压：净利润下降主要由于股权激励成本增加、财务费用上升以及上市补助基数增大，但二季度净利润环比大幅增长653%，显示公司已开始好转。
• 业务结构优化：公司加速向半导体领域倾斜，2018年上半年半导体业务营收占比达69%，同比增长62.9%，成为主要增长点。光伏业务也表现亮眼，同比增长165.3%。
• 订单增加：预收款和存货大幅增加，反映在手订单增多，公司预计下半年业绩将有所改善。
• 技术布局完善：公司自2015年起布局湿法工艺装备研发，2017年成立独立的半导体湿法事业部（至微半导体），并推出多款湿法清洗设备，已取得批量订单。
• 收购波汇科技：2018年3月收购波汇科技，提升产品竞争力，增强对生产线状态的监控与数据分析能力，有助于提高生产效率。
• 行业前景向好：2018年中国晶圆厂投产数量达13座，占全球扩产的50%，预计未来三年晶圆厂投资将持续增长，为国产化设备带来机遇。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

业务情况

• 半导体业务：2018年上半年营收1.31亿元，同比增长62.9%，占总营收69%。
• 光伏业务：2018年上半年营收3556万元，同比增长165.3%，占比19%。
• 医药与LED业务：营收分别下降69.7%和95.5%，占比相对较小。

订单与现金流

• 预收款：2018年上半年为1亿元，较年初增长7900万元。
• 存货：2018年上半年为4.34亿元，较年初增长2.27亿元。
• 现金流：2018年上半年经营活动现金净流为16.0亿元，投资活动现金净流为-401.1亿元，筹资活动现金净流为767.7亿元。

资产负债表

• 总资产：2018年预计达1945亿元，2020年预计达2252亿元。
• 流动资产：2018年预计达1278亿元，占比65.7%。
• 非流动资产：2018年预计达666.9亿元，占比34.3%。
• 负债：2018年预计达511亿元，2020年预计达776亿元。
• 股东权益：2018年预计达1434亿元，2020年预计达1476亿元。

比率分析

风险提示

• 外延进展不达预期：收购波汇科技后业绩可能未达预期。
• 湿法设备产业化不达预期：市场竞争激烈，产业化进程可能受阻。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

总结

至纯科技在半导体领域表现突出，业务重心逐步转移，未来业绩有望持续增长。公司积极拓展清洗设备市场，并通过收购波汇科技提升产品竞争力。尽管2018年上半年净利润承压，但二季度已显著改善，显示公司具备较强的发展潜力。投资者应关注公司订单增长、技术突破及市场拓展情况，同时注意外延整合与产业化风险。