20180824-新时代证券-研究所晨报_11页_974kb

报告摘要

本报告为新时代证券研究所发布的晨报，主要分析了宏观经济形势与部分重点公司的研究情况，涵盖地方债发行、好太太、银轮股份和麦格米特等公司的发展动态与投资价值。

发行情况：2018年第一季度地方债发行缓慢，4月开始明显增加。1-3月发行2195.44亿元，同比减少53.73%；4月之后发行规模快速上升，7月发行规模达7569.54亿元，环比增长41.67%。
发行压力：2018年专项债发行额度为1.35万亿元，截至8月21日已发行1847.87亿元，剩余11652.13亿元需在2个多月内完成，供给压力较大。
政策推动：国务院和中共中央政治局会议提出加快专项债发行进度，财政部发布政策文件，要求加快发行并提升市场化水平。
风险权重调整：地方债风险权重有望从20%降至0，提升商业银行对地方债的配置意愿。
需求端因素：地方债发行利率偏高，商业银行资本占用成本较高，导致需求有限。
未来展望：随着政策支持和配套措施完善，地方债发行将提速，迎来重大利好。

业绩表现：2018年上半年实现收入5.71亿元（+21.5%），归母净利润1.11亿元（+55.6%），扣非后归母净利润8562万元（+38.4%）。
二季度数据：实现收入3.07亿元（+13.1%），归母净利润6332万元（+57.0%），扣非后归母净利润4553万元（+29.1%）。
业务亮点：
- 智能晾衣架销量同比增长56.9%，带动毛利率提升2.67个百分点至40.06%。
- 智能锁新品类上半年贡献有限，预计下半年将逐步释放增长潜力。
增长预期：随着“科徕尼”专卖店逐步开店，智能锁业务将带来新增量，预计下半年收入增速回暖。
评级：维持“强烈推荐”评级，2018-2020年EPS分别为0.71/0.98/1.37元。
风险提示：原材料价格上涨、行业竞争加剧。

公司定位：我国机械冷却领域的领军企业，正在向热交换领域世界级企业迈进。
业绩表现：近5年营收CAGR达20.74%，2017年同比增长38.63%。
业务亮点：
- 乘用车换热业务占比接近40%，是主要业绩增长来源。
- EGR领域已形成完整布局，涵盖商用车和乘用车板块，具备系统总成制造能力。
- 2020年国六标准和新油耗标准将推动尾气处理相关零部件需求爆发，预计市场规模将超200亿元。
评级：首次覆盖给予“推荐”评级，2018-2020年EPS分别为0.54/0.65/0.81元。
风险提示：乘用车市场开拓不及预期、政策实施力度不及预期。

业绩表现：2018年H1实现收入10.31亿元（+63.36%），归母净利润0.65亿元（+40.38%），毛利率29.16%（同比-1.76pct）。
二季度数据：收入6.47亿元（+73.92%），归母净利润0.41亿元（+30.58%），毛利率29.01%（环比-0.4pct）。
业务亮点：
- 高研发投入，2018年上半年研发投入达1.13亿元（+58.26%）。
- 变频空调控制器、智能卫浴等产品增长超150%和90%，带动智能家电电控业务增长84.58%。
- 工业自动化产品业务增长97.62%，主要得益于深圳驱动、智能焊机、PLC等产品。
- 收购三家子公司少数股东股权已获批，将有力拉动业绩。
增长预期：公司业务逐步进入收获期，预计2018-2020年EPS分别为0.68/0.92/1.26元。
评级：维持“强烈推荐”评级，当前股价对应2018-2020年PE分别为39/29/21倍，备考PE分别为32/24/17倍。
风险提示：工控、新能源汽车行业发展不及预期；产品拓展不及预期。

行业评级：推荐、中性、回避。
公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
推荐标准：
- 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 推荐：未来6-12个月，公司股价超越所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于所覆盖股票平均回报10%及以上。
市场基准指数：沪深300指数。