> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商银行2025年年报总结 ## 核心内容 招商银行在2025年年度报告中展示了其稳健的经营表现和逐步改善的财务状况。公司全年实现营业收入3375.32亿元，同比增长0.01%；归母净利润为1501.81亿元，同比增长1.21%。尽管净利息收益率同比略有下降，但单季息差企稳回升，显示其在资产负债管理方面的能力增强。此外，公司通过提升现金股息分配比例，强化了股东回报。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司整体业绩保持稳定增长，但增速放缓，净利息收益率略有下降，主要受市场利率环境影响。 - **业务结构**：对公信贷业务发力，支撑了公司整体规模的增长，零售贷款占比略有下降，但仍是主要业务板块。 - **财富管理业务**：大财富管理业务表现突出，手续费及佣金净收入同比增长4.39%，主要得益于资本市场回暖。 - **资产质量**：公司资产质量保持平稳，不良贷款生成率下降，风险抵补能力较强，零售风险管控有所加强。 - **投资建议**：公司基本面边际向好，维持“买入”评级，未来三年盈利预测显示业绩有望持续增长。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 3375.32 | 3484.65 | 3651.51 | 3839.86 | | 营业收入增长率 | 0.01% | 3.24% | 4.79% | 5.16% | | 归母净利润（亿元） | 1501.81 | 1552.07 | 1633.51 | 1723.34 | | 净利润增长率 | 1.21% | 3.35% | 5.25% | 5.50% | | BVPS（元） | 43.43 | 47.30 | 51.70 | 56.50 | | 市净率（PB） | 0.91 | 0.84 | 0.77 | 0.70 | ### 业务表现 - **贷款业务**：贷款总额为7.26万亿元，同比增长5.37%。对公贷款增长显著，零售贷款占比下降，显示公司业务结构的调整。 - **存款业务**：存款总额为9.84万亿元，同比增长8.13%。活期存款占比虽略有下降，但四季度出现回升，核心负债优势依然显著。 - **净利息收入**：全年净利息收入为2155.93亿元，同比增长2.04%。单季息差企稳回升，主要得益于资产负债管理优化。 ### 财富管理业务 - **非息收入**：非息净收入为1219.39亿元，同比下降3.38%。但手续费及佣金净收入同比增长4.39%，显示大财富管理业务势头强劲。 - **投资收益**：投资收益为368.37亿元，同比增长23.28%，受益于资本市场回暖。 - **公允价值变动**：公允价值变动收益为-81.60亿元，主要受债市波动影响。 ### 资产质量 - **不良贷款**：不良率、关注率、逾期率分别为0.94%、1.43%、1.25%，较上年末分别下降1bp、上升14bp、下降8bp。 - **拨备覆盖率**：拨备覆盖率为391.79%，风险抵补能力较强。 - **不良生成额**：全年新生成不良贷款691.64亿元，同比增长24.60亿元，不良生成率为1.03%，较上年末下降2bp。 ## 投资评级说明 - **行业评级**：看好（预计行业回报高于沪深300指数5%以上）。 - **公司评级**：买入（预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）。 ## 风险提示 - 信贷需求低迷 - 息差持续收窄 - 资产质量恶化 ## 公司信息 - **证券分析师**：夏半印、王子钦 - **联系方式**：夏半印（电话：010-88695119，邮箱：xiama@tpyzq.com）；王子钦（邮箱：wangziqin@tpyzq.com） - **分析师登记编号**：S1190523030003、S1190526010001 - **机构名称**：太平洋证券股份有限公司 - **地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，不构成任何投资建议。投资者应自行承担投资风险。报告内容来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证。任何使用本报告的行为均视为同意免责声明。