20260531-国信期货-纸浆月报_需求疲软拖累_盘面或先抑后扬_8页_1mb

国信期货纸浆月报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月纸浆市场的情况，重点围绕供应端与需求端的变动趋势、价格走势及港口库存变化，探讨了纸浆期货市场的未来走势。

主要观点

• 供应端：1-4月份纸浆进口量小幅增加，但5月份阔叶浆到货量可能收缩，市场供应端或出现减量预期，这或将对阔叶浆价格下跌形成缓冲。
• 需求端：下游纸企整体开工负荷率下降，除箱板纸外，其他纸种表现疲软，纸企更注重降本增效，优先改善盈利。
• 价格走势：针叶浆价格波动率高于阔叶浆，阔叶浆因外盘报价支撑相对抗跌，但终端需求疲软，实际成交中可能有更多让价现象。
• 港口库存：国内主要港口库存有所下降，但整体仍处于历史高位，去库压力仍存。

关键信息

一、进口数据

• 2026年4月：我国进口纸浆321.80万吨，进口金额1921.80百万美元，平均单价597.20美元/吨。
• 1月至4月累计：进口量较去年同期增加0.2%，进口金额减少6.1%。
• 针叶浆：预计今年供应将明显收紧，进口量或呈下滑态势。
• 阔叶浆：智利和巴西是主要供应来源，4月智利出口针叶浆12.46万吨，环比增长15.53%；巴西出口阔叶浆66.57万吨，环比增长11.25%。

二、价格与成本分析

• 针叶浆：进口月均价5019元/吨，较上月下跌0.57%，较去年同期下跌16.71%。
• 阔叶浆：进口月均价4542元/吨，较上月下跌0.55%，较去年同期上涨7.91%。
• 外盘报价：阔叶浆自2025年8月起持续反弹，但终端需求疲软，价格传导机制受阻。

三、下游开工负荷率

• 5月数据：白卡纸开工负荷率较上月下降0.40%，生活用纸下降1.82%，双铜纸下降0.83%，双胶纸下降2.13%。
• 整体趋势：下游大部分纸种开工负荷率下降，多数处于深度亏损状态，亏损程度呈扩大趋势。

四、港口库存情况

• 截至2026年5月27日：国内主要港口合计库存225.52万吨，较上月下降3.76%，跌幅扩大3.42个百分点。
• 整体库存：仍处于历史相对高位，有一定去库压力。

后市展望

• 短期：纸浆盘面预计反弹动能不足，整体以低位震荡为主。
• 中长期：需关注下游需求恢复情况、海外浆厂减产落地及港口去库节奏。
• 市场预期：若供应趋紧预期逐步兑现，可能对阔叶浆价格形成支撑，但终端需求未明显改善，价格或继续低位盘整。

市场影响因素

• 供应端变化：海外浆厂减产及供应收缩预期。
• 需求端变化：下游纸企盈利未改善，采购意愿下降。
• 库存去库节奏：港口库存变化对市场情绪有直接影响。
• 成本支撑：进口成本端对国内价格有一定支撑作用。

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分析师信息

• 分析师：黎静宜
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