20260426-国信期货-纸浆月报_需求疲软拖累浆价阴跌_盘面反弹动力或显不足_8页_1mb

国信期货纸浆月报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月纸浆市场的供需状况、价格走势及未来展望，指出当前纸浆价格受需求疲软拖累，整体呈现低位震荡趋势。报告从供应端和需求端两个维度展开分析，强调了成本端支撑、下游盈利恶化及市场供需结构变化对纸浆价格的影响。

主要观点

• 供应端支撑：我国纸浆对外依存度高，尤其是针叶浆进口依赖度超过95%，阔叶浆约60%。随着海外产能集中，针叶浆供应趋紧，进口量可能下滑，对浆价成本端形成支撑。
• 需求端疲软：下游纸种开工负荷率整体下滑，除箱板纸外，双铜纸、双胶纸、白卡纸及生活用纸均呈现下降趋势。纸企盈利压力大，以“降本增效”为主，采购策略趋于保守。
• 价格走势分化：针叶浆受金融属性影响，价格波动率较高；阔叶浆则受外盘报价支撑，相对抗跌，但终端需求疲软导致实际成交中让价现象增多。
• 市场库存变化：国内主要港口纸浆库存由降转升，整体处于历史相对高位，存在一定去库压力。
• 未来展望：若终端消费需求未能实质性回暖，纸浆市场弱势格局或将延续。短期内纸浆盘面反弹动能不足，整体以低位震荡为主。

关键信息

一、进口数据

• 2026年3月，我国进口纸浆329.70万吨，进口金额1994.20百万美元，平均单价589.69美元/吨。
• 1-3月累计进口量及金额较去年同期分别减少3.1%、9.5%。
• 针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。

二、外盘报价

• 智利Arauco公司4月木浆外盘报价：针叶浆银星680美元/吨；本色浆金星620美元/吨；阔叶浆明星620美元/吨。
• 进口针叶浆周均价5071元/吨，环比上涨1.12%；进口阔叶浆周均价4565元/吨，环比持平。

三、下游开工负荷率

• 截至4月23日，双铜纸开工负荷率周度环比下滑2.03%；双胶纸下滑0.89%；白卡纸下滑0.12%；生活用纸下滑1.47%。

四、加工毛利率

• 截至4月17日，主要纸种加工毛利率普遍为负值：
  • 双铜纸：-10.03%
  • 双胶纸：-9.94%
  • 白卡纸：-9.34%
  • 生活用纸：-5.35%（小幅回升）

五、港口库存变化

• 截至4月23日，国内主要港口纸浆库存合计230.13万吨，环比上升4.90%，由降转升。

后市展望

• 短期趋势：纸浆盘面反弹动力不足，整体以低位震荡为主。
• 长期影响：终端消费需求回暖是纸浆价格反转的关键。若需求未见改善，纸浆市场仍将维持弱势。
• 供应与需求：二季度为传统需求淡季，叠加国产浆产能释放与进口集中到港，市场供应趋于宽松，但需求端疲软仍主导市场走势。

投资者提示

• 纸浆价格受供需双弱影响，短期难以形成有效反弹。
• 纸企盈利状况未见改善，采购策略保守，市场交投清淡。
• 投资者需关注终端消费需求回暖信号，以及进口量变化对价格的影响。

重要免责声明

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