20260507-建信期货-聚烯烃月报_成本高企与供给收紧韧性仍存_淡季需求疲软拖累聚烯烃先扬后抑_16页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容

本报告主要分析2026年一季度聚烯烃（L、PP）市场走势及基本面变化，重点探讨成本端、供应端、需求端对价格的影响，并对后市进行展望。同时，报告也涉及原油、燃料油、PTA、MEG、尿素、工业硅、纸浆、玻璃纯碱等能源化工相关品种的市场动态与研究团队信息。

主要观点

1. 原油市场动态

• 美伊谈判反复，地缘冲突导致原油供应紧张，油价维持高位。
• 霍尔木兹海峡原油装船量较战前减少1500万桶/日，供需缺口支撑油价。
• 国际原油价格预计在二季度维持在100美元/桶附近。

2. 聚烯烃市场表现

• 聚烯烃行情由单一成本支撑转变为“成本抬升”与“供应实质性收缩”并行的双重逻辑。
• 供应端持续收紧，PP与PE检修损失量达阶段性峰值，行业开工率降至2024年4月以来新低。
• 现货市场先涨后跌，LLDPE、LDPE、HDPE、PP价格不同程度上涨，但需求疲软压制价格上行空间。

3. 成本端分析

• 煤价上涨，煤制PP与PE利润显著提升，煤制成本优势凸显。
• 油制路线利润承压，PP毛利亏损收窄，PE毛利仍为负值。
• 丙烷价格受原油及地缘冲突影响走高，但纸货价格看跌，预计若冲突缓解将迅速回落。

4. 供应端展望

• 2026年国内聚乙烯计划新增产能603万吨，主要集中在下半年释放。
• 聚丙烯新增产能约560万吨，整体扩能规模增加，但PDH装置投产或有延迟。
• 国内PP已转为净出口格局，PE进口货源缩量，出口表现强劲。

5. 需求端表现

• PE下游开工承压，农膜、包装、注塑等需求疲软，整体开工低于去年同期。
• PP需求呈现旺季不旺、结构分化格局，刚需偏弱，部分行业主动降负。
• 白电内销排产整体承压，出口冷暖不一，空调、洗衣机排产下滑，冰箱排产回升。

6. 后市展望

• 聚烯烃价格短期具备较强韧性，但随着检修损失量拐点到来及二季度需求淡季，价格上行动能将逐步衰减。
• 整体行情预计呈现“先扬后抑”格局，中后期或承压回落。

关键信息

供应端

• 4月PP产能利用率降至63.75%，PE产能利用率下降至69.66%。
• PP检修损失量达122.79万吨，PE检修损失量达76.91万吨，均创历史新高。
• 2026年PP新增产能集中在下半年，预计新增产能560万吨；PE新增产能603万吨，主要集中在下半年释放。

成本端

• 煤价高位运行，煤制PP与PE利润显著提升。
• 油制PP毛利亏损收窄至-170.15元/吨，油制PE毛利仍为负值。
• 丙烷价格创2023年2月以来新高，但纸货价格看跌。

需求端

• PE下游开工普遍下滑，农膜、包装、注塑等需求疲软。
• PP下游补库谨慎，多数行业开工低于去年同期。
• 白电内销排产整体承压，出口冷暖不一，空调、洗衣机排产下滑，冰箱排产回升。

市场动态

• 3月聚乙烯进口量环比微增，聚丙烯进口量大幅增长。
• 3月聚乙烯出口量环比增长87.39%，聚丙烯出口量环比增长16.13万吨。
• 4月进口预计环比下滑，出口有望继续增长。

风险提示

• 地缘政治冲突升级
• 供应链扰动

研究团队信息

操作建议

• 短期聚烯烃价格具备较强韧性，建议关注成本支撑及供应收缩逻辑。
• 中后期价格或承压回落，需警惕需求走弱及供应边际缓解对行情的影响。