纸浆月报：旺淡季切换先扬后抑-20240301-建信期货-10页_1mb

纸浆行业月报：先扬后抑的市场研判

一、核心观点

原料端针阔叶浆发运量分化显著，外盘报价偏强运行，但2月港口库存明显累积达2091万吨（环比+177%），下游需求恢复不及价格涨幅，制浆企业利润承压。预计3月传统旺季助推浆价上行，但库存压力构成下行风险，整体将呈现宽幅震荡区间先扬后抑走势

二、基本面分析

1. 供应端

• 针叶浆环比减量329万吨，阔叶浆环比增量886万吨
• 1-2月累计进口纸浆3647万吨，同比增速55.6%
• 整体出口依存度维持高位

2. 需求端

• 全球纸制品需求持续疲软，中国春节假期开工率普遍下滑：
  • 普通纸厂开工下降27.8个百分点
  • 生活用纸产量环比跌24.1%
  • 办公网复产不足50%

3. 成本利润

• 针阔叶浆进口价环比分别上涨19.8%和8.3%
• 白卡、双胶纸毛利率月度降幅达9%-12.5%

三、关键变量

1. 国际宏观经济走势
2. 地缘政治与航运成本
3. 库存消化进度（截至3月15日需关注）

四、投资建议

短期关注进口数据与库存拐点，中期建议观望为主。区间建议参考4000-4300元/吨成本支撑位，警惕5000吨以上的港口库存压力

注释：本摘要依据最新供需格局推演，主要数据截止至2024年2月底