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宏源聚酯周报总结

核心内容概述

本报告分析了PTA、MEG和涤纶短纤（PF）的市场动态，重点关注供需变化、库存情况、成本与利润走势，以及价差表现。整体来看，春节前的季节性需求下滑与部分装置检修/重启导致供需双降，对相关产品价格形成压力，但成本支撑与部分产品基本面相对优势仍对市场有一定支撑。

一、PTA（精对苯二甲酸）

主要观点

• 需求：织造负荷进入春节降负周期，目前为49.166%（-7%），且盛泽地区样本织造库存维持33.8天（+0），国内外疫情严峻，内外需走弱。
• 供应：PTA装置重启带动负荷回升，至上周五调整至77.09%。华东120万吨装置上周末重启，东北225万吨装置负荷恢复正常。
• 库存：上周TA社会库存去库1.3万吨至324万吨，本周预计累库。
• 加工费：目前加工费为650元/吨，处于中性偏高水平，后期预计逐步下滑。
• 利润与开工：前期低开工带来高利润，目前利润高位或带动开工回升。
• 小结：供需双降导致基本面承压，加工费高位持续，短期内无明显检修预期。油价上涨虽支撑价格，但基本面利空逐步显现，建议继续持有加工费做空单子。

二、MEG（乙二醇）

主要观点

• 供应：国内乙二醇整体开工负荷54.07%（-3.15%），煤制乙二醇开工42.22%（-2.76%）。上周浙石化等装置临时停车，本周逐步恢复生产。美国新装置已出料，运行稳定性待观察。
• 库存：港口库存67.5万吨（-1.02万吨），交易所仓单1920张（+500张），供需预计由去库转为平衡。
• 进口：本周到港量18.89万吨（-6.8%），11月进口量74.283万吨（+10%），12月预计76万吨，进口量减少。
• 小结：供应逐步回升，需求预计回落，EG基本面转弱。估值在修复后可能伴随基本面转弱回落，预计本周价格冲高回落。

三、涤纶短纤（PF）

主要观点

• 需求与供应：织造负荷进入春节降负周期，PF同样面临累库压力，但基本面相对优于TA和EG。
• 开工：当前开工79.65%（-0.15%），预计未来两周逐步下降。
• 库存：截止1月14日，涤短库存2.91天（+0.87天）。
• 利润：涤短整体亏损扩大，成本支撑较强。
• 小结：PF基本面相对较好，建议持有做多涤短利润单子。

四、价差跟踪

• TA-EG价差：高位区间波动，反映供需关系变化。
• TA-PF价差：空单持有，因PF基本面相对优于TA。

五、关键数据与趋势

聚酯供需与库存

• 聚酯综合负荷：目前81.09%（+2.5%），未来两周预计降至78%-79%。
• 聚酯减产计划：161万吨左右装置计划检修，36万吨重启，5万吨新产能投产。
• 库存变化：长丝库存15.4天（-0.3天），短纤库存2.91天（+0.87天），切片库存4.55天（-0.07天）。

装置变动与检修计划

• 国内装置：包括虹港、福海创、扬子石化、浙石化、新杭能源、陕煤渭化、建元等，部分装置检修或重启。
• 海外装置：南亚4#、Sharq 4、泰国PTT、南亚（新）等，部分装置重启或计划检修。

六、总结

• PTA：供需双降，库存累积，加工费高位承压，但油价上涨对价格形成支撑，建议继续做空加工费。
• MEG：供应逐步回升，进口缩量，供需由去库转为平衡，预计价格冲高回落。
• 涤纶短纤（PF）：基本面相对优于TA和EG，建议持有做多利润单子。
• 价差：TA-EG价差高位波动，TA-PF价差空单持有。
• 整体趋势：春节前供需双降，市场进入调整期，关注装置检修与重启节奏，以及成本与估值变化。