聚酯月报-20210125-宏源期货-31页_1mb
报告摘要
宏源聚酯月报总结
核心内容概览
本报告主要分析了2021年1月25日聚酯产业链相关品种（PTA、MEG、涤短）的供需变化、库存情况、加工费走势及市场操作建议。
一、PTA 主要观点
需求
- 织造进入降负周期，12月以来负荷快速下滑。
- 织机开工负荷降至60.21%（-6.56%），盛泽地区样本织造库存增至41天（+0.75%）。
- 聚酯开工目前为81.83%（-3%），存量装置开工震荡下滑，但幅度低于往年。
供应
- 截至1月22日，PTA周度开工91.24%（+1.98%），福海创450万吨装置重启，市场有250万吨新装置投料试车。
- 宁波逸盛200万吨计划在下旬检修，2月无明确检修计划，但随着加工费压缩，零星检修将出现。
库存
- 截至1月22日，PTA周度社会库存总计389.1万吨，月内去库3.4万吨。
- 检修装置将陆续重启，聚酯处于缓慢降负通道中，PTA累库趋势难改。
成本与利润
- PTA仓单量持续增长，现货流动性被锁住，有效预报量环比骤减。
- 仓单量创新高，流动性空间收敛，预计2月现货市场流动性将逐渐恢复。
- 现货加工费已下跌100元至380元/吨，短期支撑但中期看空。
- 2月加工费或进一步下跌至300元/吨甚至更低，直至出现装置集中检修。
操作建议
- 2月TA将经历震荡筑底过程，建议依据加工费高位抛空。
- 持有期权日报中提及的看涨期权空单。
二、MEG 主要观点
需求
- 织造进入降负周期，聚酯开工震荡回落，需求走弱。
供应
- 国内乙二醇整体开工负荷60.06%（+3%），煤制乙二醇开工负荷50.08%。
- 2月EG开工将维持在55-60%附近。
库存
- 港口库存63.98万吨，月内去库4万吨。
- EG交易所仓单减少1274张，港口库存已从高点下滑超60%，回归正常水平。
- 1月进口量预计75万吨，环比回升，2月有望恢复至80万吨。
成本与利润
- 油头成本在4100-4200元/吨，MTO利润仍处于低位，但有所修复。
- EG行情将受到进口量回升及国内需求走弱影响，但聚酯春节降负幅度低于往年，给予行情一定支撑。
操作建议
- 2月EG将延续去库，但去库速度收敛，预计逢高空为主。
- 在4500-4600元/吨附近适当布局空单，考虑油头成本支撑。
三、涤纶短纤（PF）主要观点
需求
- 织造负荷快速下滑，导致涤短产销维持清淡。
供应
- 涤短开工率79.27%，处于历年偏高位置。
库存
- 主流厂商库存天数下降6.5天，短纤库存-6.3天，切片库存-2.8天。
- 预计随着织造开工持续下滑，涤短库存将逐步累库。
利润
- 涤短利润中性偏高，企业生产经济型良好。
操作建议
- 本周涤短产销降至5成附近，基本面环比走弱，现货将止涨回落。
- 期货升水降至269元/吨，属上市以来低位。
四、价差跟踪
TA-EG 价差
- 做空TA-EG价差持有。
TA-PF 价差
- 价差图表显示，TA与PF价差走势有所变化，但未提供具体分析。
五、聚酯工厂检修计划
| 类型 | 工厂 | 地区 | 涉及产能 (万吨) | 涉及产品 | 减停时间 | 重启时间 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 检修并重启 | 逸达 | 宿迁 | 20 | 短纤 | 12月上旬 | 1月中旬 | - |
| 检修中 | 立新 | 吴江 | 3 | 长丝 | 12月上旬 | - | - |
| 减产中 | 华逸 | 安吉 | 4 | 长丝 | 12月中旬 | 2月底 | 改短纤 |
| 检修并重启 | 仪化 | 扬州 | 10 | 短纤 | 12月14日 | 1月中下旬 | - |
| 检修并重启 | 宝生 | 晋江 | 30 | 瓶片 | 12月中旬 | 12月下旬 | - |
| 计划检修 | 三房巷 | 江阴 | 50 | 瓶片 | 1月底 | 2月初 | 分两次轮休 |
| 计划检修 | 盛虹 | 吴江 | 20 | 长丝 | 1月底 | 2月下旬 | 消光-国望 |
| 计划检修 | 金鑫 | 绍兴 | 18 | 长丝 | 1月 | - | 含锅炉整改 |
| 计划检修 | 东南 | 萧山 | 50 | 长丝 | 2月1日 | 2月22日 | 含锅炉整改 |
| 计划检修 | 逸鹏 | 嘉兴 | 12.5 | 长丝 | 2月1日 | 2月20日 | - |
| 计划检修 | 向阳 | 江阴 | 10 | 短纤 | 2月初 | - | - |
| 计划检修 | 申久 | 太仓 | 20 | 长丝 | 2月初 | 3月初 | - |
| 计划检修 | 金寨新纶 | 六安 | 10 | 短纤 | 2月初 | 2月底 | 接新产能 |
| 计划检修 | 恒鸣 | 绍兴 | 10 | 短纤 | 2月5日 | 2月20日 | - |
| 计划检修 | 三房巷 | 江阴 | 25.5 | 短纤 | 2月8-9日 | 2月26日 | 降负至7成 |
六、库存与趋势
聚酯总库存
- 长丝库存13.3天（+0.42天）
- 短纤库存-6.3天（-2.8天）
- 切片库存2.7天（+0.2天）
PTA库存
- 社会库存389.1万吨，月内去库3.4万吨，预计2月库存将再创新高。
EG库存
- 港口库存63.98万吨，月内去库4万吨，后期随着到港恢复，EG将进入累库阶段。
七、总结与操作建议
PTA
- PTA将经历累库和加工费持续压缩的过程，预计2月加工费将下探至300元/吨以下。
- 建议在加工费高位抛空，同时持有看涨期权空单。
MEG
- EG将延续去库，但速度放缓，预计2月逢高空为主。
- 4500-4600元/吨为价值高估点，可适当布局空单。
- 油头成本支撑在4200元/吨附近，若原油不出现大跌，支撑位将在此区间。
涤短（PF）
- 涤短基本面走弱，现货将止涨回落。
- 期货升水降至低位，建议关注其价格走势。
八、价差与趋势
- TA-EG价差建议做空。
- TA-PF价差走势未提供具体分析，但涤短基本面偏弱。
九、展望
- PTA与EG将经历累库和去库周期转换，加工费和库存是主要影响因素。
- 涤短利润良好，但产销清淡，需关注需求变化。
- 2月聚酯开工率仍处于高位，但检修计划较多，预计市场将震荡筑底。
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