20220111-华鑫证券-华致酒行-300755.SZ-业绩符合预期_非标定制继续发力_5页

报告摘要

华致酒行（300755）2022年1月11日研究报告总结

核心内容概览

华致酒行于2022年1月10日发布2021年业绩快报，预计全年实现营业收入74.3亿元-76.0亿元，同比增长50.36%-53.80%；归母净利润6.74亿元-6.91亿元，同比增长80.61%-85.16%。公司业绩表现符合市场预期，同时在非标定制产品和门店网络布局方面持续发力。

主要观点

业绩符合预期，增长动力强劲

营业收入：2021年全年预计实现74.3-76亿元，同比增长52.8%。
归母净利润：预计实现6.74-6.91亿元，同比增长82.2%。
非经常性损益：对净利润影响约为0.18亿元，显示公司盈利能力稳健。
第四季度表现：营收14.6-16.3亿元，同比增长15.7%-29.1%；归母净利润0.9-1.1亿元，同比增长76.2%-108.4%。

非标定制产品持续发力

公司以茅台、五粮液等高端品牌为引流产品，同时推出多种非标定制产品，如“五粮液年份酒”、“金茅台”、“荷花酒”、“铁盖钓鱼台精品酒”等。
非标定制产品占比预计在20%左右，未来有望进一步提升。
“700项目”持续推进，已完成600余人的招聘，核心区域覆盖率达100%。

渠道优化与品牌升级

公司秉承“精品、保真、服务、创新”理念，持续优化渠道结构。
2017年起，公司通过“华致酒库”升级为“华致名酒库”，强化品牌、供应链和服务。
门店数量及单店销售收入稳步提升，完成3.0版升级迭代。
推出“华致优选”电商平台，实现线上线下融合，提升客户转化率。

关键信息

财务数据

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	4,941	7,551	10,026	12,798
归母净利润（百万元）	373	680	927	1,217
EPS（元）	0.90	1.63	2.22	2.92
PE（倍）	53.0	29.1	21.3	16.3

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	15.5%	52.8%	32.8%	27.6%
归母净利润增长率（%）	16.8%	82.2%	36.3%	31.3%
毛利率（%）	19.1%	20.8%	21.3%	21.8%
净利率（%）	7.7%	9.0%	9.2%	9.5%
ROE（%）	13.0%	19.8%	22.1%	23.4%

股票信息

当前股价：47.46元
总市值：197.8亿元
总股本：416.8百万股
流通股本：119.6百万股
52周价格范围：21.83-55.18元
日均成交额：195.8百万元

风险提示

宏观经济下行风险
疫情拖累消费
保真风险
开店不及预期

投资建议

投资评级：推荐（首次）
预期个股相对沪深300指数涨幅：>15%
分析师：孙山山
执业证书编号：S1050521110005
邮箱：sunss@cfsc.com.cn

战略布局与增长路径

渠道战略：实施“小B大C”渠道发展战略，每年拓展300-400家门店。
产品战略：以茅五为引流产品，非标定制产品占比逐步提升。
品牌升级：门店迭代为“华致名酒库”，提升品牌与服务形象。
线上融合：推出“华致优选”电商平台，整合线上线下资源。

总结

华致酒行在2021年实现了显著业绩增长，主要得益于品牌效应增强、渠道优化、非标定制产品拓展及门店网络布局。公司通过“700项目”加快全国市场渗透，同时借助“华致优选”电商平台提升客户体验和转化率。未来，公司预计将持续发力非标定制，优化门店质量，提升盈利能力。当前估值合理，给予“推荐”投资评级，但需关注宏观经济、疫情及开店进度等风险因素。

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