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华致酒行（300755）2022年一季报预告及投资分析总结

核心内容概览

华致酒行于2022年4月7日发布2022年第一季度业绩预告，预计营收为35.3亿元至35.6亿元，同比增长50.00%-51.28%；归母净利润为2.48亿元至2.58亿元，同比增长30.02%-35.00%。整体业绩表现超预期，主要得益于名酒产品销售增长、非标定制产品推广、税收返还以及运营效率提升等因素。

主要观点

业绩高增原因分析

• 名酒贡献显著：公司名酒如茅台、五粮液（茅五）在一季度销售表现突出，成为业绩增长的重要驱动力。
• 非标定制产品发力：非标定制产品在利润端贡献明显，丰富了产品矩阵，增强了市场竞争力。
• 税收返还：一季度公司收到455万元税收返还，对业绩有一定支撑作用。
• 运营优化：内部管理流程优化提升了市场反应能力和运营效率。
• 门店扩张：直控终端数量持续增加，连锁门店分销能力提升，推动业绩增长。
• 精品酒推广：公司加大对精品酒的推广力度，提升品牌价值和客户粘性。

渠道与产品策略

• “小B大C”渠道战略：公司持续拓展门店数量，每年新增约300-400家，强化线上线下一体化布局。
• 非标定制产品矩阵：公司与赖高淮品牌合作，开发了包括习酒·窖藏1988【琉金】、金酒鬼、贵州茅台酒（金）等在内的精品酒系列，形成“金字招牌”产品体系。
• 门店全国化布局：截至2021年底，公司零售网点客户数达3万余家，新增连锁门店273家，旗舰店在多个城市落地，提升品牌影响力。
• 电商平台升级：华致优选平台更名“华致酒行旗舰店”，并同步更新微信小程序及APP，提升用户体验与品牌识别度。

关键信息

财务数据预测

财务指标表现

投资评级

• 股票投资评级：推荐（维持）
• PE倍数：当前股价对应2022年PE为14.5倍，2023年PE为10.7倍，2024年PE为8.3倍，估值持续下降，显示成长性被市场认可。
• 盈利预测：公司未来三年盈利持续增长，预计EPS分别为2.49元、3.40元、4.38元，成长性良好。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响白酒消费。
• 疫情拖累消费：疫情可能对线下门店销售产生不利影响。
• 保真风险：公司作为酒类销售平台，需防范产品真伪问题。
• 开店不及预期：若门店扩张速度低于预期，可能影响市场份额和收入增长。

投资建议

华致酒行凭借名酒销售和非标定制产品的双重驱动，业绩表现亮眼，盈利预测乐观。公司持续推进全国化布局与渠道优化，品牌影响力和市场竞争力持续增强。当前估值处于合理区间，维持“推荐”投资评级。

证券分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有4年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名，对白酒行业有深入研究。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备法学与经济学双学位背景，专注于调味品行业研究。

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