20231031-首创证券-川恒股份-002895.SZ-公司简评报告_2023Q3利润环比大幅改善_磷矿增量可期_3页_373kb

报告摘要

川恒股份（002895）在2023年第三季度实现了显著的利润环比增长，尽管主要产品价格同比和环比均有所下滑，但受益于磷矿价格维持高位及产能提升，公司盈利能力突出。分析师翟绪丽和甄理对川恒股份的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

业绩表现：
- 2023年前三季度公司实现营业收入30.72亿元，同比增长25.09%；归母净利润4.92亿元，同比减少16.66%。
- 2023Q3营业收入11.92亿元，同比增加37.13%，环比增加35.15%；归母净利润2.18亿元，同比减少0.48%，环比增加89.57%。
产品价格与盈利能力：
- 磷酸一铵、磷矿石、磷酸二氢钙均价分别为4365.22元/吨、893.3元/吨、3350.78元/吨，同比分别下降22.53%、14.84%、27.14%，环比分别下降7.20%、12.97%、6.52%。
- 尽管产品价格整体下行，但磷矿石价格维持高位，叠加产能提升，公司2023Q3利润同比持平，环比大幅增长。
成本与费用控制：
- 前三季度销售费率、管理费率、财务费率和研发费率分别为1.61%、6.02%、3.23%、2.15%，分别同比增加0.27pct、减少0.29pct、增加1.33pct、增加0.01pct。
- 财务费用增加主要由于银行贷款、贷款利息及可转债利息费用化。
未来展望：
- 预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.48亿元、9.65亿元、12.46亿元，EPS分别为1.49元、1.92元、2.48元，对应PE分别为13倍、10倍、8倍。
- 公司磷矿资源丰富，自给率持续提升，未来成长空间广阔。

公司基本数据：
- 最新收盘价：18.76元
- 一年内最高/最低价：32.00元/16.23元
- 市盈率（当前）：12.44倍
- 市净率（当前）：2.08倍
- 总股本：5.02亿股
- 总市值：94.13亿元
投资建议：
- 评级：买入
- 理由：公司磷矿资源丰富，自给率提升，产品价格逐步改善，未来成长空间大。
风险提示：
- 磷矿石产品价格下跌
- 新项目投产不及预期

年度	营收(亿元)	营收增速(%)	归母净利润(亿元)	归母净利润增速(%)	EPS(元/股)	PE
2022	34.47	36.3%	7.58	106.0%	1.51	12.42
2023E	42.07	22.0%	7.48	-1.4%	1.49	12.60
2024E	64.48	53.3%	9.65	29.1%	1.92	9.76
2025E	78.85	22.3%	12.46	29.2%	2.48	7.55

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	44.9%	34.8%	30.7%	32.5%
净利率	22.9%	18.5%	15.6%	16.4%
ROE	15.3%	14.4%	16.6%	18.7%
ROIC	14.0%	11.0%	11.6%	12.4%
资产负债率	51.1%	54.5%	58.3%	59.5%
净负债比率	75.6%	95.4%	105.9%	110.1%
流动比率	1.2	1.8	1.8	2.0
速动比率	0.9	1.5	1.5	1.7
总资产周转率	0.3	0.4	0.5	0.5
应收账款周转率	19.0	20.2	23.3	20.0
应付账款周转率	3.5	4.3	5.8	4.6
每股经营现金	1.08	2.20	2.07	3.04
每股净资产	8.72	9.12	10.27	11.91
P/E	12.42	12.60	9.76	7.55
P/B	2.15	2.06	1.83	1.58

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现