20231030-首创证券-江山欧派-603208.SH-公司简评报告_渠道结构持续优化_Q3利润表现亮眼_3页_373kb

江山欧派（603208）2023年三季报简要总结

核心内容

江山欧派在2023年第三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润同比大幅增长842.52%，达到2.91亿元，展现了公司良好的盈利能力。公司整体营收表现也较为亮眼，前三季度累计实现营收38.79亿元，同比增长20.9%。报告指出，公司渠道结构持续优化，推动业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：2023年Q3单季营收11.03亿元，同比增长17.06%；归母净利润1.49亿元，同比增长274.52%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比增长751.82%。Q3业绩高增主要受上年同期计提资产减值损失影响，预计Q4仍将延续增长态势。
• 渠道优化：公司持续推进渠道结构优化，工程代理商渠道和经销商渠道表现突出。2023年前三季度，大宗渠道收入18.38亿元，同比增长28.15%；经销渠道收入7.30亿元，同比增长19.58%。新增加盟商8716家，截至报告期末拥有加盟商33299家。
• 费用与利润率：公司销售费用率同比下降3.43个百分点至6.83%，管理及研发费用率下降1.13个百分点至5.84%。毛利率虽略有下降至24.83%，但净利率显著改善，同比提升9.5个百分点至10.65%。Q3单季度毛利率和净利率分别达到26.76%和13.59%。
• 盈利预测：基于渠道优化和柜类新品逐步发力，公司调整了盈利预测。预计2023-2025年归母净利润分别为3.91/4.84/5.62亿元，对应当前市值PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年前三季度为38.79亿元，同比增长20.9%。
• 归母净利润：2023年前三季度为3.91亿元，同比增长231.0%。
• 毛利率：前三季度为24.83%，Q3单季度为26.76%。
• 净利率：前三季度为10.3%，Q3单季度为13.59%。
• 每股收益（EPS）：2023年前三季度为2.21元/股，2024年预计为2.73元/股，2025年预计为3.17元/股。

财务比率

• 资产负债率：从2022年的67.1%下降至2023年的66.6%，预计2025年将降至62.4%。
• 净负债比率：从2022年的63.5%下降至2023年的62.6%，预计2025年将降至45.5%。
• ROE：2023年预计为24.8%，2025年预计为23.6%。
• ROIC：2023年预计为16.3%，2025年预计为18.0%。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2023年前三季度为86亿元，但较2022年有所下降。
• 投资活动现金流：2023年前三季度为-300亿元，主要为资本支出。
• 筹资活动现金流：2023年前三季度为-349亿元。
• 现金净增加额：2023年前三季度为-563亿元，2025年预计为180亿元。
• 资产总计：2023年预计为4707亿元，2025年预计为6335亿元。

风险提示

• 精装房开盘不及预期
• 渠道开拓不及预期

投资建议

维持“增持”评级，认为公司渠道优化成效显著，木门业务行业领先地位稳固，柜类新品逐步发力，有望带动未来业绩持续增长。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间）、减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

分析师简介

陈梦，首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。多次获得卖方分析师水晶球奖项，具备丰富的行业研究经验。

免责声明

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