20230824-首创证券-川恒股份-002895.SZ-公司简评报告_二季度业绩承压_磷矿石盈利能力坚挺_3页_377kb

川恒股份（002895）二季度业绩总结

核心内容

川恒股份（002895）在2023年上半年实现了营业收入18.8亿元，同比增长18.49%，但归母净利润同比减少26.23%，主要受到磷化工产品价格下滑的影响。其中，2023年第二季度公司营业收入同比减少9.87%，环比减少11.6%，归母净利润同比减少56.84%，环比减少27.2%。尽管业绩承压，但公司磷矿石产品盈利能力依然强劲，毛利率高达88.23%，显示出其在磷矿石领域的竞争优势。

主要观点

业绩承压原因

• 磷化工产品价格下行：2023年上半年，磷酸一铵、磷矿石和磷酸二氢钙均价分别同比下降23.66%和39.55%，环比也均出现下降。
• 下游消费淡季影响：二季度为磷化工产品消费淡季，经销商采购谨慎，导致价格下行。
• 费用上升：销售费用同比增加0.32个百分点，主要由于广西鹏越新增租赁资产折旧费用。

磷矿石盈利能力强

• 价格稳定：磷矿石价格回调幅度有限，毛利率维持在较高水平。
• 资源优势：公司拥有丰富的磷矿资源，磷矿自给率持续提升。
• 产能扩张：鸡公岭磷矿和老虎洞磷矿项目持续推进，预计远期磷矿权益产能将增加500万吨。
• 行业前景：磷矿石作为战略资源且不可再生，未来仍有望维持紧平衡状态。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

现金流分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 公司磷矿资源丰富，自给率不断提升，远期磷矿石产能将增加500万吨。
  • 磷矿石作为战略资源，市场需求刚性，且新能源材料需求扩容，未来仍有增长潜力。
  • 公司向新材料领域积极拓展，未来成长空间广阔。
  • 预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.02亿元、9.65亿元、12.17亿元，EPS分别为1.40元、1.92元、2.43元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍，估值逐步下降。

风险提示

• 产品价格下跌风险：磷矿石价格可能因市场供需变化而出现下跌。
• 新项目投产不及预期：鸡公岭和老虎洞磷矿项目可能因各种因素导致投产进度延迟。

总结

川恒股份在2023年上半年业绩承压，主要由于磷化工产品价格下滑，但磷矿石产品盈利能力依然强劲。公司凭借资源优势和产能扩张计划，未来有望提升整体盈利水平。同时，公司在新材料领域的拓展为其提供了新的增长点，因此维持“买入”评级。投资者需关注磷矿石价格波动及新项目投产情况。