20180902-东北证券-锦江股份-600754.SH-扣非同增58_酒店业绩亮眼_6页_658kb

报告摘要

锦江股份（600754）2018年中报分析总结

核心内容

锦江股份（600754）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在酒店业务方面表现突出。公司发布中报显示，18H1营业收入同比增长10.34%，达到69.39亿元；归母净利润同比增长22.05%，达到5.03亿元，其中扣非后归母净利润同比增长58.22%，达到3.16亿元，显示出强劲的主营业务增长。

主要观点

酒店业务增长显著：18H1酒店业务营收68.3亿元，同比增长11%。其中境内酒店营收48.47亿元，同比增长11%；境外酒店营收19.78亿元，同比增长10%。
中高端酒店表现优于经济型：境内中高端酒店RevPAR同比增长2.0%，平均房价同比增长5.7%。经济型酒店RevPAR同比增长0.3%，平均房价同比增长3.9%。
食品餐饮业务增长放缓：食品餐饮业务营收1.14亿元，同比下降8.93%。
重要子公司表现亮眼：
- 维也纳：营收12.7亿元，同比增长24%；归母净利润1.20亿元，同比增长26%。
- 铂涛：营收20.1亿元，同比增长9%；归母净利润1.33亿元，同比增长33%。剔除新增并表影响，净利润同比增长16%。
- 卢浮：营收19.8亿元，同比增长10%；归母净利润1.16亿元，同比下降26%。但扣非后净利润同比增长24%。
- 锦江系：营收13.4亿元，同比增长3%；归母净利润1.13亿元，同比增长27%。
门店扩张与结构优化：18H1净开门店341家，其中加盟店扩张明显，直营经济型门店关闭较多。截至2018年6月，公司门店总数达7035家，其中中端门店1985家，占比28%；加盟店6010家，占比85%。
开店计划进展：2018年公司计划新增酒店900家、新增签约酒店1500家，18H1分别完成61%和53%。
RevPAR表现：境内RevPAR同比增长7%，境外RevPAR同比下降0.5%。境内经济型酒店RevPAR增长较慢，而中高端酒店表现更优。
投资建议：维持“买入”评级，预计18-20年营收分别为139.80亿、148.89亿、158.15亿；归母净利润分别为11.03亿、13.04亿、15.07亿，对应PE分别为21倍、18倍、16倍。
风险提示：宏观经济风险、整合不及预期风险。