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锦江股份2018年5月经营数据及投资分析总结

核心内容

锦江股份于2018年7月3日发布了其2018年5月的经营数据，整体表现符合市场预期，显示其在轻资产加盟扩张和提价策略方面的成效。

5月经营表现

• RevPAR增长：境内酒店整体RevPAR为153.28元，同比增长5.48%，主要得益于平均房价上涨9.79%（至197.78元）。
• 出租率变化：出租率降至77.50%，同比下降3.16个百分点，主要受端午节错位、维也纳新店未成熟及铂涛经济型改造影响。
• 加盟店扩张：2018年5月，公司新开加盟店66家，关停直营店11家，加盟店总数达5953家，占比85.26%，较之前有所提升。
• 净增门店：5月净增门店55家（中档占53家），高于2017年5月的39家，显示扩张加速。
• 储备店增长：已签约未开业门店净增181家，储备酒店增至3011家，同比增长838家，验证轻资产扩张潜力。

品牌表现

• 中端酒店：RevPAR增长1.81%，平均房价增长5.34%，出租率下降2.83个百分点，但降幅环比收窄。
• 铂涛系：
  • 喆啡：RevPAR增长26.88%，平均房价增长11.58%，出租率增长9.47个百分点。
  • 希岸：RevPAR增长10.55%，超过麗枫，平均房价增长5.14%，出租率增长3.87个百分点。
  • 麗枫：平均房价平稳增长1.74%，出租率增长1.35个百分点，RevPAR增长3.46%。
• 维也纳系列：
  • 维也纳智好：RevPAR增长2.39%，平均房价增长7.70%，出租率下降4.35个百分点。
  • 维也纳酒店：RevPAR增长5.44%，平均房价增长7.29%，出租率下降1.49个百分点。
  • 维也纳国际与维也纳3好酒店：因新开店未达成熟期，出租率下降导致RevPAR下降。

境外酒店表现

• RevPAR下降：境外中端酒店RevPAR为36.20欧元，同比下降4.38%。
• 品牌表现：
  • PremièreClasse：RevPAR增长3.23%，出租率增长1.67个百分点。
  • Campanile：RevPAR增长1.49%，出租率增长0.58个百分点。
  • Kyriad：RevPAR增长2.81%，出租率增长1.38个百分点。
  • Golden Tulip：平均房价下降10.60%，RevPAR下降13.25%。

主要观点

• 轻资产扩张加速：公司持续加大加盟店布局，5月净增门店数和储备店数量均高于去年同期，显示轻资产模式的持续增长潜力。
• 提价周期延续：平均房价持续上涨，印证了酒店行业提价周期的延续，对RevPAR增长起到关键作用。
• 马太效应显现：随着连锁化率的提升，龙头酒店集团凭借品牌、会员和全国布局优势，有望进一步提升市场占有率。
• 中报业绩预期良好：预计2018年上半年扣非净利润同比增长45%，业绩有望高增长。

关键信息

• 投资建议：买入-A，目标价40.20元。
• 财务预测：
  • 2018年归母净利润12.80亿元，同比增长45.2%。
  • 2019年归母净利润17.32亿元，同比增长35.4%。
  • 2020年归母净利润21.99亿元，同比增长26.9%。
• EPS预测：
  • 2018年1.34元，2019年1.81元，2020年2.30元。
• PE预测：
  • 2018年24.9倍，2019年18.4倍，2020年14.5倍。
• 财务指标：
  • 毛利率稳定在90%以上。
  • 营业利润率从2016年的8.1%提升至2018年的11.9%。
  • 净利润率从6.5%提升至8.6%。
  • ROE从5.4%提升至9.6%。
  • ROIC从8.3%提升至12.7%。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险。
  • 新开店数量不及预期。
  • 中端酒店竞争加剧。

财务与估值数据

投资评级体系

风险评级

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• 黄守宏为安信证券分析师，具有证券投资咨询执业资格，声明内容合法合规、专业审慎。

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总结

锦江股份在2018年5月的经营数据和财务表现显示其轻资产扩张和提价策略有效，RevPAR增长符合预期，预计中报业绩将实现高增长。公司继续推进加盟扩张，储备店和已签约未开业门店数量均增长，显示其在轻资产模式上的持续优势。尽管短期出租率因节假日错位和品牌改造而有所下降，但长期来看，龙头酒店集团的市场占有率有望持续提升。投资建议为买入-A，目标价为40.20元，但需注意宏观经济下行、新开店不及预期和中端酒店竞争加剧等风险。